高盛 味之素（2802.T）：CEO会议：20% ROE 早期实现与 ABF 销售快速增长前景

原标题：Goldman Sachs Ajinomoto （2802.T）： CEO meeting： Prospects for early achievement of 20% ROE and sharp sales growth in ABF

摘要

高盛与味之素CEO会面后发布报告，认为公司有望早期实现20% ROE目标，且ABF（增层膜）销售将快速增长。报告强调味之素在ABF市场的领先地位，以及通过成本优化和产品组合提升盈利能力的策略。公司预计2026财年ABF销售额同比增长30%以上，并维持2027财年20% ROE的指引。高盛维持买入评级，目标价6,800日元。

主要观点

• 味之素CEO表示，公司有望在2027财年之前实现20% ROE目标，早于市场预期。
• ABF业务预计2026财年销售额同比增长30%以上，受益于AI服务器和先进封装需求。
• 公司计划通过提高ABF产能和良率来扩大市场份额，2026财年资本支出将增加至1,200亿日元。
• 食品业务方面，海外调味品销售增长强劲，预计2026财年营业利润增长10%。
• 公司正在优化产品组合，减少低利润产品，聚焦高附加值领域。
• 管理层强调成本控制，目标2026财年削减成本200亿日元。
• 味之素维持2027财年20% ROE的指引，并预计2026财年ROE为17%。
• 公司计划通过股票回购和股息提升股东回报，2026财年总回报率目标为50%。
• 高盛认为ABF业务估值尚未充分反映增长潜力，当前股价对应2026财年PE为25倍。
• 风险包括ABF需求波动、原材料成本上升以及日元汇率影响。

论述逻辑

高盛通过CEO会议获取管理层最新展望，认为味之素在ABF领域的领先地位和产能扩张将推动销售快速增长，同时食品业务稳定贡献利润。成本优化和产品组合升级将提升盈利能力，助力ROE目标提前实现。基于这些因素，高盛维持买入评级。

关键展望

• 2026财年ABF销售额同比增长30%以上。
• 2026财年ROE预计为17%，2027财年目标20%。
• 2026财年资本支出1,200亿日元，成本削减200亿日元。
• 2026财年总回报率目标50%。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 味之素（2802.T）：买入，目标价6,800日元。理由：ABF增长强劲，ROE目标有望提前实现，估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。