瑞银关键观点：东方电气A（600875）投资者日及1Q26业绩简报 — 燃气轮机业务多重利好

原标题：UBS Key Call： Dongfang Electric~A（600875）Investor Day & 1Q26 Earnings Briefing — Multiple positives on gas turbine business

摘要

瑞银在投资者日及1Q26业绩简报后重申对东方电气A的积极看法，认为燃气轮机业务出现多重利好。公司1Q26净利润同比增长约15%，燃气轮机订单强劲，预计2026年燃气轮机收入将同比增长50%以上。管理层上调2026年燃气轮机出货量指引至30台（此前为25台），并预计2027年出货量进一步增长。瑞银维持买入评级，目标价人民币22.0元。

主要观点

• 1Q26净利润同比增长约15%，主要受燃气轮机业务拉动。
• 燃气轮机订单强劲，2026年第一季度新签订单超过10台。
• 管理层将2026年燃气轮机出货量指引从25台上调至30台。
• 预计2026年燃气轮机收入同比增长50%以上。
• 2027年燃气轮机出货量预计将进一步增长，但未给出具体数字。
• 公司认为燃气轮机业务毛利率将随着规模扩大而改善。
• 风电和光伏业务1Q26表现平稳，但未提供具体数字。
• 管理层维持2026年整体收入同比增长10%-15%的指引。
• 瑞银认为燃气轮机业务是未来2-3年主要增长驱动力。
• 公司计划增加燃气轮机产能，以满足国内和出口需求。
• 出口市场方面，公司已获得中东和东南亚订单。
• 瑞银维持买入评级，目标价人民币22.0元，基于2026年预期市盈率20倍。

论述逻辑

瑞银通过投资者日和1Q26业绩简报观察到，东方电气燃气轮机业务订单和出货量均超预期，管理层上调出货指引，表明该业务进入快速增长期。同时，公司整体收入增长指引稳健，风电光伏业务平稳。因此，瑞银认为燃气轮机将成为公司未来2-3年的核心增长引擎，并维持买入评级。

关键展望

• 2026年燃气轮机出货量目标30台，收入同比增长50%以上。
• 2027年出货量预计进一步增长，但具体数字未明确。
• 燃气轮机毛利率有望随规模扩大而改善。
• 出口市场拓展至中东和东南亚。
• 风险包括：燃气轮机订单交付延迟、原材料价格波动、风电光伏竞争加剧。

推荐标的

• 东方电气A（600875）：买入，目标价人民币22.0元。理由：燃气轮机业务多重利好，1Q26净利润同比增长约15%，管理层上调出货指引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。