野村美国经济周报：延长雇佣

原标题：Nomura US Economic Weekly：Hire for longer

摘要

野村在最新一期美国经济周报中提出“延长雇佣”观点，认为美国劳动力市场正在经历结构性变化，企业倾向于延长现有员工的雇佣周期而非新增招聘。报告指出，2026年5月非农就业新增18.5万人，低于预期的22万人，但失业率维持在3.6%的低位。平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.1%，显示薪资压力持续。报告强调，劳动参与率下降至62.3%，反映出部分劳动力退出市场。野村预计美联储将在6月会议上维持利率不变，但保留加息倾向。

主要观点

• 美国5月非农就业新增18.5万人，低于市场预期的22万人，但失业率保持在3.6%的低位。
• 平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.1%，薪资增速仍高于美联储2%通胀目标对应的水平。
• 劳动参与率从62.5%下降至62.3%，表明部分劳动者退出劳动力市场，可能因提前退休或健康原因。
• 企业招聘意愿减弱，但裁员率也处于低位，企业更倾向于延长现有员工的工作时间而非招聘新员工。
• 休闲和酒店业、医疗保健业仍是就业增长的主要贡献行业，分别新增5.2万和4.8万人。
• 制造业就业减少0.3万人，连续第二个月下降，反映制造业活动放缓。
• 临时帮助服务就业减少0.5万人，通常被视为就业市场的领先指标，显示未来招聘可能进一步放缓。
• 报告认为，劳动力市场供需正在趋于平衡，但薪资粘性可能导致通胀压力持续。
• 野村维持美联储6月利率不变预测，但认为若通胀数据持续高企，7月加息可能性上升。
• 长期失业人数（失业27周以上）增加至120万人，占总失业人数的20.5%，显示结构性失业问题。

论述逻辑

报告从5月非农数据低于预期出发，指出就业增长放缓但失业率稳定，结合劳动参与率下降和薪资增速高位，推断企业正在通过延长现有员工雇佣时间而非新增招聘来应对需求不确定性。进一步，临时帮助服务就业下降和制造业就业减少强化了招聘放缓的判断。最后，基于劳动力市场紧张但通胀粘性，推导出美联储可能维持利率不变但保留加息选项的结论。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出若未来几个月通胀数据持续高于预期，美联储可能在7月会议上加息。风险方面，报告提到劳动力市场进一步放缓可能促使美联储提前降息，但当前概率较低。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。