2026-09-11 · 国信证券 · 公司/行业基本面

国信证券农化行业：2026年8月月度观察，钾肥进口持续增加，磷酸铁盈利修复，草铵膦价格上涨

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摘要

国信证券发布农化行业2026年8月月度观察，维持行业“优于大市”评级。钾肥方面，2026年1-7月我国氯化钾进口量约1007.71万吨、同比增加47.91%，截至8月28日港存总量约375万吨、同比增加约131.41%，8月底氯化钾市场均价3148元/吨、环比下跌3.14%，市场形成“供给端高库存压制、流通端低价抛售、需求端观望压价”的负反馈；但全球钾肥寡头垄断、我国进口依存度接近70%，且2026年新增产能有限，报告预计2026年氯化钾价格维持高位震荡。磷化工方面，30%品位磷矿石价格高位运行已超3年，未来三年供需格局有望保持紧平衡，8月磷酸铁产量44万吨、同比+52%，开工率86%，价格1.57万元/吨、毛利润约1877元/吨，盈利水平边际修复。农药方面，草甘膦价格自4月下旬高点3.45万元/吨回落至9月10日的2.53万元/吨，而草铵膦受4月1日起出口退税取消推动，9月10日华东市场价5.15万元/吨、较年初上涨17.31%，报告看好草铵膦后市价格进一步上涨、2026年草甘膦及草铵膦均价均较2025年提升。投资建议上，报告重点推荐钾肥的亚钾国际、磷化工的云天化和兴发集团、农药的扬农化工和兴发集团，并建议关注湖北宜化、云图控股、国光股份、利民股份，8家公司盈利预测评级均为“优于大市”。

主要观点

钾肥进口持续增加：2026年1-7月氯化钾进口量约1007.71万吨、同比增加47.91%，7月单月进口127.37万吨、同比增加139.03%，俄罗斯、白俄罗斯、老挝、加拿大四国合计占比约86.02%。

8月国内钾肥市场供强需弱：8月底氯化钾市场均价3148元/吨、环比-3.14%、同比-3.88%，8月开工率61.41%、环比下降6.83pcts；截至8月28日港存总量约375万吨、同比增加约131.41%，显著高于往年同期。

全球钾肥资源寡头垄断：加拿大、白俄罗斯、俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量68.2%，海外前八大钾肥企业产量占比高达86%；我国钾肥进口依存度接近70%，2025年氯化钾产量582万吨、同比降低6%，进口量1261.4万吨。

磷化工8月价格分化：截至8月31日，六氟磷酸钠、磷酸铁锂、黄磷价格环比分别+8.49%、+7.71%、+2.78%涨幅靠前；磷酸二氢钙、磷酸氢钙、硝酸一二钙环比分别-15.43%、-13.37%、-11.23%跌幅靠前。

磷矿石景气依旧：30%品位磷矿石价格高位运行已超3年，8月底湖北市场1050元/吨、环比-3%；预计2026-2028年国内每年各新增名义产能3030、580、440万吨/年，而近90.8%磷矿为中低品位、平均品位仅约17%-18%，未来三年磷矿石供需格局仍有望保持紧平衡。

磷肥价格平稳但成本高企：8月一铵4350元/吨、二铵4950元/吨环比持平，硫磺参考价8123元/吨、同比+239%推升生产成本，一铵、二铵价差约-1558元/吨、-2361元/吨；7月一铵出口量0.04万吨、同比-100%，出口依然受限。

含磷新能源材料盈利修复：2026年8月国内磷酸铁产量44万吨、同比+52%，行业开工率86%、同比+15.5pct；截至8月31日磷酸铁价格1.57万元/吨、毛利润约1877元/吨，价格边际修复；7月磷酸铁锂产量55万吨、同比+23万吨。

农药行业处于复苏周期前期：9月6日中农立华原药价格指数报71.09点、同比下跌4.81%，较2021年10月31日211.8点的周期高点长期处于底部区域；随着资本开支放缓、反内卷推进及落后产能出清，农药价格有望触底反弹。

草甘膦价格回落：2026年3月以来受美伊冲突影响原材料价格大幅波动，4月下旬华东地区草甘膦最高涨至3.45万元/吨，9月10日回落至2.53万元/吨；拜耳旗下Ruveon于7月17日撤回对华草甘膦“双反”调查申请，从提交到撤回前后仅17天。

草铵膦进入上行通道：2026年4月1日起取消草铵膦、精草铵膦等出口退税，截至9月10日华东市场价5.15万元/吨、较年初上涨7600元/吨、涨幅17.31%；2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增至12.04万吨、年均复合增速45.78%，全球需求快速提升。

草甘膦/草铵膦出口区域分化：2026年1-7月我国“其他非卤化有机磷衍生物”累计出口35.98万吨、同比下降8.04%，其中对北美同比下降26.99%、对拉丁美洲同比增长13.04%、对亚洲同比下降3.34%。

投资主线：钾肥资源稀缺、中长期供需格局优化，磷矿石供需紧平衡、价格中枢有望维持高位，农药反内卷及出口退税取消加速落后产能出清，报告据此重点推荐亚钾国际、云天化、兴发集团、扬农化工等龙头。

论述逻辑

8月钾肥进口同比大增（1-7月+47.91%）叠加港口库存同比+131.41% → 短期供给端压制氯化钾价格（8月底均价3148元/吨、环比-3.14%）→ 但全球钾肥寡头垄断（前三大国储量占68.2%、前八大企业产量占86%）、我国进口依存度接近70%、2026年新增产能有限 → 报告判断2026年氯化钾价格高位震荡、产品价格温和上行；磷矿石端开采品位下降、新增产能投放周期长、进口磷矿石成本优势不显著（进口量占表观消费量不足2%）叠加磷酸铁锂等新领域需求增长 → 供需紧平衡延续较长时间、磷矿石价格中枢维持高位 → 带动磷酸铁等含磷新能源材料盈利修复（8月毛利润约1877元/吨）；农药端全球去库周期结束、“去产能”成为首要矛盾，行业资本开支放缓、出口退税取消增加生产成本并加速落后产能出清 → 草铵膦价格进入上行通道（较年初+17.31%）、草甘膦2026年均价有望较2025年提升 → 行业景气触底反转。基于三条主线“资源稀缺+格局优化+落后产能出清”的逻辑，报告维持农化行业“优于大市”评级并给出重点推荐标的。