高盛大中华半导体：5月IC进出口额同比+68.0%/+110.9%
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摘要
高盛发布大中华半导体行业报告，聚焦2026年5月IC进出口数据。5月中国IC进口额同比增长68.0%，出口额同比增长110.9%，均呈现强劲增长。报告认为这反映全球半导体需求复苏及中国本土产能提升。但需注意基数效应及贸易政策不确定性。报告维持对行业谨慎乐观态度，并关注下半年传统旺季表现。
主要观点
- 5月中国IC进口额同比+68.0%，出口额同比+110.9%，增速较4月进一步扩大。
- 进口增长主要由存储芯片和逻辑芯片驱动，出口增长受益于成熟制程产能释放。
- 1-5月累计进口额同比+45.2%，出口额同比+72.3%，显示全年趋势强劲。
- 报告指出，中国IC出口增速持续高于进口，反映国产替代进程加速。
- 但基数效应显著：2025年5月进口额同比下降12%，出口额同比下降8%，低基数部分解释了当前高增速。
- 贸易摩擦风险仍存，美国可能进一步限制对华半导体设备出口。
- 高盛认为，下半年智能手机和AI服务器需求将支撑IC需求。
- 中国本土晶圆厂产能利用率已提升至85%以上，接近满载。
- 报告未调整对主要覆盖公司的评级或目标价。
- 行业整体估值处于历史中位数附近，上行空间有限。
论述逻辑
2026年5月IC进出口数据超预期 → 显示全球半导体需求复苏与中国产能提升 → 但需剔除基数效应 → 高盛认为可持续性取决于下半年终端需求 → 当前估值合理，维持谨慎乐观。
关键展望
报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，仅指出需关注下半年传统旺季及贸易政策变化。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
图1. 2026年4月IC产量同比增长22.1%，而2026年3月为同比增长20.6%
图2. 4月IC产量同比增长22.1%（对比图3：5月IC进口额同比增长68.0%
图3. 4月IC进口量同比增长11.2%/-1.0%，2026年4月库存天数为61天，而此前为59/57/64天
图4. 中国IC产量同比增长22.1%，2026年4月SPE进口额同比下降4%
图5. 中国半导体收入增长78.3%，5月中国IC出口额同比增长111%
图6. 主要中国台湾半导体公司，全球光刻机进口量
图7. 中国光刻机进口量，中国半导体测试设备进口
图8. 晶圆代工厂：季度收入
