美国银行：美银 美国公用事业周刊：下周电力看点

摘要

本期美国银行美国电力与公用事业周报为事件导读型报告，核心是 Exhibit 1 的下周催化日历（9/28–10/2）与 Exhibit 2 的活跃案卷全集，全文不含评级或目标价。 下周看点密集：北卡公用事业委员会就 Dominion Energy North Carolina 费率案（Docket E-22 Sub 765）举行公开证人听证，DUK 北卡费率案委员会命令安排在 9/30；PJM 可靠性后备采购（RBP）的 FERC 命令预计 9/29 发布、ER26-3380 提交窗口 9/30 开启，并在 10/1–10/2 连办两日 Powering Reliability Through Market Design 研讨会；DTE Electric U-22046 费率案盘问听证贯穿全周、10/2 结束，密歇根 PSC 10/2 会议预计将 DTE/Google 合同（U-22058）列入议程。 AI/数据中心主线延续：Entergy Louisiana 案卷涉及 Meta 数据中心发电/输电基础设施批准，AEP Ohio 涉及数据中心 SSO 费率，南卡 Valara 数据中心配套 450 MW 燃气电厂进入 CECPCN 管辖程序。 费率案金额方面，FirstEnergy 新泽西申请 $253m 配网增加加 $476m 风暴成本回收，AWK 密苏里申请约 $191.9m 增加，Xcel 科罗拉多申请 $356m、未全体一致的 $225m 和解待定，Duke 印第安纳案存在 $89m 超收指控与 $86.5m 削减诉求。 FERC 已对 SPP、NYISO、MISO、CAISO、ISO-NE 的大负荷互联与成本分摊发出 show cause 命令，均列入活跃清单。 最新研究列表覆盖 AI 电力可得性、德州数据中心、PUCT 大负荷标准、BKH 怀俄明负荷、MDU Bakken East、AWK 宾州和解、WEC 路演及多项地热专家会议，其中 MGEE 首予 Neutral。

主要观点

• 下周（9/28–10/2）为监管密集周，Exhibit 1 逐日列出费率案听证、PJM/FERC 程序与公司会议。

• 周一 9/28：北卡委员会就 Dominion Energy North Carolina 费率案（Docket E-22 Sub 765）举行公开证人听证（Halifax County Courthouse，7:00pm）；DTE Electric（密歇根）U-22046 盘问听证开打；NIPSCO 停电实务调查（Case # 46453）召开律师会议以确定程序时间表。

• 周二 9/29：威斯康星 PSC 就 We Energies 费率案举行公众意见听证（Green Bay，2:00pm 和 6:00pm）；俄勒冈 PUC 举行 PacifiCorp 总费率案（Docket UE 470）和解会议；PJM 可靠性后备采购（RBP）的 FERC 命令预计发布；Oklo 举行分析师会议与设施参观，Wolfe Research Utilities, Midstream & Clean Energy 2026 会议同日举行。

• 周三 9/30：弗吉尼亚 SCC 就 Dominion Energy Virginia 输电设施申请（Docket PUR-2026-00021）举行公开证人听证（10:00am）；PJM ER26-3380 RBP 提交窗口开启；PJM 举行共址负荷研讨会；DUK 北卡费率案委员会命令发布；BKH 迎来 WY DC ESAs 指引截止。

• 周四 10/1：PJM Powering Reliability Through Market Design 研讨会第一天（9:00am–4:00pm）；俄勒冈 PUC 就 PacifiCorp 2025 IRP 补充文件（Docket LC-85）举行特别公开会议（9:30am）；PUCT 公开会议（9:30am）；宾州公用事业委员会公开会议。

• 周五 10/2：密歇根 PSC 委员会会议预计将 DTE/Google 合同（U-22058）列入议程；PJM 研讨会第二天、PJM/MISO IPSAC 会议（2:00pm–4:00pm EPT）；Consumers Energy U-22070 员工与干预方证词截止；DTE U-22046 盘问听证结束。

• 最新研究列表以 AI 与电力供给为主轴：专家电话会议要点称电力可得性将定义 AI 驱动的需求增长，另有德州数据中心仍面临公共监督、PUCT 新大负荷标准带来温和排队重置、Batch Zero 旨在验证需求但依赖输电等专题。

• 个股最新研究包括：MGEE 首予 Neutral（高质量但估值溢价、等待更佳入场点）、BKH 怀俄明负荷潮、MDU 近期走弱过度并测算 Bakken East 上行空间、AWK 宾州和解好于预期且并购核心论点完好、WEC 增长机会推进但保持纪律、HTO 为 Cibolo Valley 收购扫清最后一道监管关卡，以及 XGS Energy 与 Quaise Energy 地热专家电话会议。

• Exhibit 2 按辖区/实体字母排序汇总活跃案卷全集，覆盖 FERC、PJM/MISO 等区域市场，以及德州、加州、密歇根、卡罗来纳、俄勒冈、路易斯安那等州委员会程序。

• AI/数据中心相关案卷是清单主线：DTE U-22058 为 Google 数据中心特别合同，Entergy Louisiana U-37425 涉及 Meta 数据中心发电/输电基础设施批准，AEP Ohio 26-113-EL-ATA 涉及数据中心 SSO 费率与发电成本分摊，LNT 6680-TE-115 涉及 Beaver Dam 数据中心园区个别合同费率，南卡 2026-158-E 涉及 Valara 数据中心配套 450 MW 燃气电厂 CECPCN 管辖程序。

• FERC 层面大负荷互联成为系统性议题：对 SPP（EL26-68）、NYISO（EL26-69）、MISO（EL26-70）、CAISO（EL26-71）、ISO-NE（EL26-72）相继发出 show cause 命令，另有 PJM 共址负荷输电服务与费率合规案（EL25-49）、大负荷互联成本分摊 show cause（EL26-67）、PJM 治理与利益相关方改革（AD26-7-000）及 PJM 第 205 条 RBP 与临时资源充裕服务提案（ER26-3380、ER26-3515）。

• 大额费率案与公司事件：FirstEnergy 新泽西申请 $253m 配网增加加 $476m 风暴成本回收；AWK 密苏里申请约 $191.9m 增加；Duke 印第安纳案遭 OUCC 上诉指控 $89m 超收、工业团体寻求 $86.5m 削减；Xcel 科罗拉多申请 $356m、非全体一致的 $225m 和解待定；TXNM/PNM 收购案中 PRC 以缺乏事先批准为由裁定相关 $400m 股票出售无效；Oncor/LCRA 推进三个 765 kV 输电项目；怀俄明州 27LSO-0181 电力服务豁免法案进入委员会审议。

论述逻辑

• 本报告为周度事件导读，结构为：下周催化日历（Exhibit 1，逐日列出 9/28–10/2 的州听证、PJM/FERC 程序与公司会议）→ 用于提示短期监管催化剂，其中 PJM RBP 命令与提交窗口、DUK 北卡费率案命令、DTE/Google 合同审议构成下周三大焦点 → 辅以最新研究成果清单（AI 电力可得性、数据中心、大负荷标准、地热、并购与费率案）提示研究脉络 → 再以按辖区字母排序的活跃案卷全集（Exhibit 2）提供案号、公司与事项对照 → 案卷清单显示 AI/数据中心（DTE-Google 合同 U-22058、Entergy-Meta 批准、AEP Ohio SSO 费率、FERC 对 SPP/NYISO/MISO/CAISO/ISO-NE 的大负荷 show cause）与大额费率案（FE 新泽西 $253m+$476m、AWK 密苏里 ~$191.9m、XEL 科罗拉多 $356m/$225m、DUK 印第安纳 $89m/$86.5m 争议）是当前监管主线 → 结论：下周电力看点集中在 PJM RBP 程序、北卡/弗吉尼亚 Dominion 两案以及 10/2 密歇根 PSC 对 DTE/Google 合同的审议。

关键展望

• 9/29（周二）：PJM 可靠性后备采购（RBP）的 FERC 命令预计发布。

• 9/30（周三）：PJM ER26-3380 RBP 提交窗口开启；同日 DUK 北卡费率案委员会命令发布、BKH 迎来 WY DC ESAs 指引截止。

• 10/1–10/2：PJM 连办两日 Powering Reliability Through Market Design 研讨会（每日 9:00am–4:00pm）；10/1 俄勒冈 PUC 就 PacifiCorp 2025 IRP 补充文件（LC-85）举行特别公开会议。

• 10/2（周五）：密歇根 PSC 会议预计审议 DTE/Google 合同（U-22058）；DTE U-22046 盘问听证结束；Consumers Energy U-22070 员工与干预方证词截止。

• 更远验证点：AWK 肯塔基费率案听证排期为 2026 年 10 月 13-15 日。

• 报告全文未给出盈利预测、目标价或评级调整预期，展望以监管时间表和案卷清单形式呈现。

推荐标的

• MGEE：最新研究列表标注首予 Neutral（Initiate Neutral），理由为高质量但估值溢价、等待更佳入场点；本 PDF 未附目标价。

• AWK：最新研究标题认为宾州和解好于预期、并购核心论点完好（未附评级与目标价）。

• MDU：最新研究标题认为近期股价走弱过度，并测算 Bakken East 上行空间（未附评级与目标价）。

• HTO：最新研究标题称 Cibolo Valley 收购已扫清最后一道监管关卡（未附评级与目标价）。

• 除上述最新研究列表外，本期周报正文与 Exhibit 2 案卷清单未给出其他评级或目标价；涉及公司/证券以案卷形式出现，包括 AEP、LNT、AEE、AWK/WTRG、PNW、AVA、EXC、CNP、ED、CMS、D、DTE、DUK、EIX、ETR、EVRG、ES、FE、SO、IDA、PPL、MDU、NWE/BKH、POR、PEG、SRE、PCG、WEC、XEL、TXNM、CWT、OKLO、BKH 等。