李蕙 投资策略 市场策略 新股板块暂时或仍处于震荡轮动博弈时间，等待共识重建

摘要

报告认为，随着此前交易周多数新股标的完成底部震荡修复、而整体市场风险偏好暂未能进一步拔高，新股板块进入震荡轮动博弈阶段，短期做多动能可能将逐渐显现，但震荡博弈轮动或还须持续小段时间。 以2025年以来上市的沪深新股次新板块衡量，上周平均涨幅0.8%、正收益占比约46.7%，较此前交易周的6.5%、78.9%明显收敛；北证新股上周平均涨幅为-4.1%，仅约8.0%的新股上涨。 上周共5只新股网上申购、平均发行市盈率63.5X，其中宇树科技达219.2X；上周沪深新股上市首日平均涨幅约540.9%、远超前一周的219%，首周二级收益0.2%，首日再定价再度趋向极致。 8月科创创业新股首日平均涨幅492.9%、平均首日收盘市盈率248.5X，均较7月上行。 本周（8月17日至21日）7只新股完成申购待上市、待上市沪深新股发行市盈率84.4X，另有4只新股开启申购、1只主板新股马矿股份开启询价。 配置上建议把握算力AI、商业航天、能源建设等大科技线代表性龙头，以及中报业绩较优的创新药、有色化工等非科技线；股票池短期关注禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、陕西旅游、尚水智能、春光集团，中期关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、思看科技、国科天成。

主要观点

• 新股板块开始进入震荡轮动博弈时间，短期做多动能可能将逐渐显现，但震荡博弈轮动或还须持续小段时间。

• 震荡延续的两条理由：一是投资信心重建初期市场热点散乱、参与者需要更多轮动博弈重建共识方向；二是8月下旬作为中报披露深水区，局部阶段性冲击不排除仍将有所体现。

• 上周沪深次新板块平均涨幅0.8%、正收益占比约46.7%，较此前交易周平均涨幅6.5%、正收益占比78.9%明显收敛；北证新股上周平均涨幅-4.1%，仅约8.0%的新股上涨。

• 上周共5只新股网上申购（2只科创板、1只创业板、2只北证），平均发行市盈率63.5X，其中宇树科技发行市盈率相对更高、达219.2X；平均网上申购中签率为0.0220%。

• 上周沪深新股上市首日平均涨幅约540.9%、较此前交易周的219%明显提升，国仪公司（算力科技产业链）与超纯应材（半导体设备产业链）助推首日活跃；首周二级收益0.2%，首日再定价再度趋向极致、波动风险值得跟踪。

• 上周北证新股首日平均涨幅160.5%、首周平均涨幅119.8%；沪深新股首周平均涨幅550.6%、首周平均换手率210.7%。

• 8月新股定价抬升：创业板平均发行市盈率40.3X（上月31.0X）、主板28.7X（上月22.5X）；科创创业新股平均首日收盘市盈率248.5X（上月235.9X）、主板67.7X（上月53.3X）。

• 8月科创创业新股首日平均涨幅492.9%、较上月420.5%上行，主板130.5%、较上月136.9%微降；上周作为8月第二个交易周，周度科创创业新股首日平均涨幅被拉高至500%上方。

• 本周（8月17日至8月21日）共7只新股完成申购待上市（3只科创板、1只创业板、3只北证），待上市沪深新股发行市盈率84.4X，因宇树高成长性拉高平均；另有4只新股将开启申购（2创业板、1主板、1北证），1只主板新股马矿股份将开启询价。

• 结构特征上，涨幅居前的主要集中于前期调整相对充分的新股次新标的、板块间轮动活跃；跌幅居前的则大多集中于首日再定价相对充分的新近上市新股。

• 配置方向双线并行：大科技线关注算力AI、商业航天、能源建设等具备事件迭代催化的新质生产力产业链代表性龙头；非科技线关注中报业绩表现较优或预期好转的创新药、有色化工等的阶段性配置机会。

• 本周股票池暂无调入；短期建议适当关注禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、陕西旅游、尚水智能、春光集团等，中期建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、思看科技、国科天成等的可能投资机会。

论述逻辑

• 起点：6月中下旬以来新股次新标的大幅调整提供反弹蓄势基础，叠加外部市场风险偏好回暖带动A股交投信心恢复，推动8月首周新股次新板块震荡向上拉升。

• 演变：经历连续约一周多的快速震荡反弹后，多数新股标的已基本完成底部修复，而海外市场风险偏好暂时未能进一步向上拔升，板块进入博弈拉扯的震荡轮动时间。

• 约束：一方面投资信心重建初期热点散乱、需要更多轮动博弈重建共识以激活板块风险偏好；另一方面7月调整末端部分周期指标未真正见底、8月下旬中报披露深水区的业绩扰动将更明显。

• 推论：因此震荡博弈轮动或还须持续小段时间，但随着时间推移做多动能可能逐渐显现，操作上建议适度积极寻找阶段性配置机会、同时保持适度警惕、控制节奏。

• 落地：方向上大科技线（算力AI、商业航天、能源建设）寻找代表性龙头，非科技线（创新药、有色化工）把握中报较优品种，并落实到短期与中期股票池的具体标的。

关键展望

• 8月下旬作为中报披露深水区，局部阶段性冲击不排除仍将有所体现，是短期最重要的验证窗口。

• 随着时间推移，做多动能可能将逐渐显现，市场参与者需要更多轮动博弈重新寻找共识方向。

• 参考历史周期往复变化，科创创业新股首日收盘市盈率或保持在偏高区域。

• 本周可能即将上市的新股包括频准激光、恒兴股份、双英集团、宇树科技等；本周（8月17日至8月21日）另有4只新股开启申购、1只主板新股马矿股份开启询价。

• 宇树科技预测2026H1营业收入较2025年同期增长35.62%至45.41%，扣非归母净利润同比下降6.43%至21.97%。

• 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计存在偏差风险、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

推荐标的

• 禾元生物-U：短期建议适当关注的近端新股，医药生物行业，2025-10-28上市，当前市值120.84亿元（报告未给出评级与目标价）。

• 恒坤新材：短期建议适当关注，电子行业，2025-11-18上市，PE-TTM为180.89。

• 悍高集团：短期建议适当关注的次新股，轻工制造行业，2025-07-30上市，PE-TTM为22.29。

• 陕西旅游：短期建议适当关注，社服务行业，2026-01-06上市，PE-TTM为18.85。

• 尚水智能：短期建议适当关注，电力设备行业，2026-04-17上市，PE-TTM为34.74。

• 春光集团：短期建议适当关注，有色金属行业，2026-05-11上市，PE-TTM为75.84。

• 骏鼎达：中期建议关注可能投资机会，基础化工行业，2024-03-20上市，PE-TTM为21.57。

• 麦加芯彩：中期建议关注，基础化工行业，2023-11-07上市，PE-TTM为22.93。

• 多浦乐：中期建议关注，机械设备行业，2023-08-28上市，PE-TTM为67.31。

• 思看科技：中期建议关注，机械设备行业，2025-01-15上市，PE-TTM为116.63；上周上涨20.68%、居沪深新股涨幅前三。

• 国科天成：中期建议关注，国防军工行业，2024-08-21上市，PE-TTM为46.64。

• 马矿股份：本周开启询价的主板新股，系我国东南沿海地区重要的铁矿生产基地，建议定价合理前提下适当关注。

• 宇树科技：本周可能即将上市，网上申购日2026-08-10、发行价150.80元、发行市盈率219.23X；2025年营业收入16.99亿元、同比增332.64%，归母净利润2.78亿元、同比增191.40%。

• 频准激光、恒兴股份、双英集团：与宇树科技同为本周可能即将上市的新股，其中频准激光2025年归母净利润1.59亿元、同比增37.91%。