五矿期货 陈张滢 期货研究 商品期货 铁合金周报：价格反弹至接近上沿区间，关注价格上方压力

摘要

五矿期货黑色建材组陈张滢在2026年8月22日发布的铁合金周报中判断，锰硅盘面延续反弹、周度涨幅128元/吨或+2.20%，加权指数向上触及5950元/吨附近阻力位，当前价格已来到接近区间上沿的位置，建议关注当前位置及上方6100元/吨附近的压力。 基本面方面，锰硅行业依旧维持明显过剩格局，前期下滑的产量随利润回升再度上行，而下游建材产量继续下行，阶段性收紧的供求结构边际继续转弱；测算锰硅显性库存环比下降1.79万吨至76.34，仍处同期高位，硅铁显性库存环比下降0.85万吨至10.21万吨，处同期偏低水平。 硅铁短期供需同样略宽松，价格迟迟被压制在宁夏地区成本折盘面价格附近，截至2026/08/21天津72#硅铁现货报6100元/吨（环比-220元/吨）、主力合约SF611环比+96元/吨、基差78元/吨处于历史统计值中性水平，建议以震荡格局看待并警惕焦煤情绪弱化下的回落压力。 宏观方面，G7长端国债收益率普遍走高，美国30年期国债收益率一度站上5.3%创2007年以来新高，美国债务突破40万亿美元、逼近41万亿债务上限，整体宏观环境仍面临诸多风险。 供给端硅铁周产量11.38万吨、环比+0.19万吨，7月产量50.66万吨，1-7月累计同比+2.58%；需求端锰硅周表观消费量环比-0.12万吨，螺纹钢周产量180.38万吨、环比-2.17万吨，钢厂盈利率降至32.47%，2026年1-6月海外粗钢产量累计同比+4.90%。 展望上，报告认为在锰矿企稳回升或内需改善之前，锰硅或持续底部宽幅震荡（当前接近上沿）；硅铁建议关注今夏西南、西北显著偏炎热背景下的电力情况，除非电力出现明显紧缺形成供给端强约束，否则预计难以出现持续性趋势上涨。 此外，硅铁需求结构中钢铁占70-80%、出口占10%，出口主要流向韩国（23%）、日本（17%）和台湾（10%）。

主要观点

• 行情回顾：上周锰硅盘面价格延续反弹，周度涨幅128元/吨或+2.20%；技术面持续减仓反弹（空头主动减仓离场），向上触及5950元/吨附近阻力位，短期反弹趋势延续，需关注当前位置及上方6100元/吨（针对加权指数）附近压力位。

• 库存分化：测算锰硅显性库存76.34、环比-1.79万吨，仍处同期高位水平；测算硅铁显性库存10.21万吨、环比-0.85万吨，仍处同期偏低水平，两品种库存状态明显分化。

• 宏观风险：G7长端国债收益率普遍走高，美国30年期国债收益率一度站上5.3%、创2007年以来新高；美国债务水平突破40万亿美元、距离41万亿债务上限愈发接近；美财长贝森特表示增加长债回购规模仅短暂遏制长端利率，治标不治本，整体宏观环境仍面临诸多风险。

• 锰硅基本面：行业依旧维持明显过剩格局，前期下滑的产量随利润回升再度上行，而下游建材产量继续下行，阶段性收紧的供求结构边际继续转弱；产量回升带动锰矿端价格有所回暖，但价格表现仍旧偏弱。

• 锰硅价格判断：焦煤情绪与主要空头主动减仓带动盘面价格明显回升后，当前价格水平已来到接近上沿的位置，考虑品种自身基本面，建议注意上方压力；若焦煤近月强势持续，价格在高位时间或有延长。

• 硅铁价格判断：短期供需同样表现为略宽松结构，价格迟迟被压制在宁夏地区成本折盘面价格附近；近月价格虽受可交割实物偏紧影响表现明显偏强，但尚未看到支撑价格继续向上的明显强驱动，建议以震荡格局看待，同时警惕焦煤情绪弱化背景下价格的回落压力。

• 硅铁现货与基差：截至2026/08/21，天津72#硅铁现货市场报价6100元/吨、环比-220元/吨；期货主力合约（SF611）收盘价环比+96元/吨；基差78元/吨、环比-316元/吨，处于历史统计值的中性水平。

• 锰硅即期利润涨跌不一：截至2026/08/21，内蒙17元/吨（环比-80元/吨）、宁夏-129元/吨（环比-38元/吨）、广西-360元/吨（环比+25元/吨）。

• 锰矿港口库存回落：截至2026/08/14，锰矿港口库存报578.5、环比-5.4万吨。

• 硅铁供给回升：截至2026/08/21周产量11.38万吨、环比+0.19万吨；2026年7月产量50.66万吨、环比+2.33万吨，1-7月累计产量321.85万吨、累计同比+8.08万吨或+2.58%。

• 需求端走弱：截至2026/08/21，锰硅周表观消费量11.28、环比-0.12万吨；螺纹钢周产量180.38万吨、环比-2.17万吨，下游需求边际回落。

论述逻辑

• 起点（宏观）：G7长端国债收益率普遍走高、美国30年期国债收益率一度站上5.3%创2007年以来新高、美国债务突破40万亿美元逼近41万亿上限，贝森特增加长债回购仅治标不治本，构成整体宏观环境仍面临诸多风险的外部背景。

• 锰硅基本面链条：行业明显过剩 → 前期下滑的产量随利润回升再度上行 → 供应回升，同时下游建材产量继续下行 → 阶段性收紧的供求结构边际继续转弱。

• 推论（锰硅）：本轮反弹主要由情绪与空头减仓驱动，而品种自身基本面仍明显过剩 → 当前价格水平已来到接近上沿的位置 → 建议注意上方压力，且若焦煤近月强势持续，价格在高位时间或有延长。

• 硅铁链条：短期供需略宽松 → 价格迟迟被压制在宁夏成本折盘面价附近；近月虽因可交割实物偏紧表现偏强，但缺乏支撑价格继续向上的明显强驱动 → 建议以震荡格局看待，并警惕焦煤情绪弱化下的回落压力。

关键展望

• 锰硅展望：在锰矿没有突发因素带动价格企稳明显回升、或内需出现改善之前，锰硅或持续底部宽幅震荡格局，当前已接近区间上沿。

• 硅铁展望：建议持续关注今夏电力方面的情况，尤其是今年西南及西北地区气温显著偏炎热的背景；除非电力出现相对明显紧缺、对铁合金供给端形成强约束（该情形下锰硅也会向上），否则预计硅铁难以给出持续性的趋势上涨行情。

• 关键点位：锰硅加权指数向上已触及5950元/吨附近阻力位，短期反弹趋势延续，需关注当前位置及上方6100元/吨（针对加权指数）附近压力位情况。

推荐标的

• 锰硅期货（加权指数）：报告观点为价格已反弹至接近区间上沿，建议注意上方压力，上方关注5950元/吨附近阻力位及6100元/吨附近压力位；未给出评级或目标价。

• 硅铁期货主力合约SF611：截至2026/08/21收盘价环比+96元/吨，报告建议以震荡格局看待，同时警惕焦煤情绪弱化背景下价格的回落压力；未给出评级或目标价。

• 除上述期货合约外，报告未明确给出推荐标的，无上市公司覆盖、评级或目标价。

关键图表

图1. 锰硅加权指数价格走势（元/吨日线）

图2. 银川等外级冶金焦价格（元/吨）

图3. 锰硅主产区电力价格情况（元/吨）

图4. 锰硅月度产量（万吨）

图5. 硅铁主产区产量（万吨）

图6. 钢厂盈利率（万吨%）

图7. 锰硅显性库存季节图（万吨）

图8. 钢厂库存平均可用天数季节图（天）