2026-09-16 · 国内研报 · 公司/行业基本面

方正证券外资观点：强盈利预期支撑美股，FOMC后存在黄金布局机会

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摘要

方正证券债券速评汇总2026年9月7日至11日当周国内外机构观点：21家买方机构中18家（约86%，较上周上升31个百分点）对债市持中性、3家偏多（约14%）、0家看空，债市料维持区间震荡、上有顶下有底，策略上建议久期中性灵活调整、以高等级票息底仓为主并控制杠杆与超长端仓位。美国8月PPI环比上涨0.4%、同比上涨5.4%，CPI同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.3%、为4月以来最快增速，通胀粘性强化加息预期，联邦基金期货显示9月15至16日会议加息25个基点的概率为88%、12月再加息概率为63%；瑞银预计9月和12月各加息25个基点，渣打预计年内仅加息一次。强盈利支撑美股：二季度标普500 EPS同比增52%，甲骨文云业务销售增长121%，台积电8月营收创月度纪录、同比增长超53%，标普500较纪录高位回落不到3%，机构预计标普500年终目标区间为7400—7800点。瑞银预计全球AI相关资本支出从2026年约9000亿美元升至2027年约1.2万亿美元，标普500企业今年盈利增长25%、2027年增长14%；贝莱德认为美股与AI依然值得超配，渣打预计美国AI采用率2026年四季度达25.1%。 A股短期中性、中期中性偏多，AI产业景气与8000亿元政策性金融工具形成托底合力；港股长期中性偏空；黄金短期中性、中长期中性偏多，加息落地后或迎避险资金布局，当前回调提供布局窗口。风险提示为宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期。

主要观点

债市多空跟踪：21家买方机构中3家偏多（约14%，较上周下降31个百分点）、18家中性（约86%，上升31个百分点）、0家看空，中性成为主流观点，债市大概率维持区间震荡、上有顶下有底格局。

债市策略：久期保持中性灵活调整，以高等级票息底仓为主，控制杠杆与超长端仓位，关注9月美联储议息会议结果及政府债供给高峰对资金面的阶段性扰动。

A股短期中性、中期中性偏多：AI产业景气持续上行、算力链业绩兑现能力远超市场均值，“六张网”新基建与8000亿元政策性金融工具形成托底合力，8月CPI、PPI同步改善且出口保持两位数高增长。

美国8月通胀具有粘性：PPI环比上涨0.4%（较7月的0.1%加速）、同比上涨5.4%，核心PPI同比由4.3%升至4.6%；CPI同比上涨3.4%与7月持平，核心CPI环比上涨0.3%高于0.2%的一致预期、为4月以来最快增速，核心CPI同比上涨2.4%。

加息预期强化：联邦基金期货显示9月15至16日会议加息25个基点概率88%、12月再加息概率63%；瑞银预计9月和12月各加息25个基点，渣打认为本周加息很可能是一次性的；8月非农新增就业16.2万人几乎是预期三倍。

强盈利支撑美股：二季度标普500 EPS同比增52%而指数较纪录高位回落不到3%，甲骨文云业务销售增长121%，台积电8月营收创月度纪录、同比增长超53%；多家机构预计标普500年终目标区间为7400—7800点。

AI资本开支与盈利预测：瑞银预计全球AI相关资本支出从2026年约9000亿美元升至2027年约1.2万亿美元，标普500企业今年盈利增长25%、2027年增长14%；ISM制造业PMI已连续8个月处于扩张区间，1950年以来扩张平均持续期接近三年。

贝莱德认为强劲盈利支撑股市韧性，更高的利率与强劲的股票可以共存，美股与AI依然值得超配，仓位聚焦AI瓶颈环节——电力、芯片、数据中心。

渣打认为AI超级周期结构性支撑股票，美国AI采用率预计2026年四季度达25.1%；若美联储因政治压力按兵不动可能引发股债短期抛售但提供逢低买入机会，若加息预计仅为一次性而非加息周期开始。

黄金短期中性、中长期中性偏多：加息预期高位波动仍是最大制约，但金价对利空有所钝化、中长期买盘坚实，央行购金与去美元化构成中长期支撑，加息落地后或迎来避险资金布局，当前回调提供布局窗口。

其他资产：美债短期中性偏空、中期中性，长债拍卖间接投标人占比近80%；美元短期中性；港股短期中性、长期中性偏空；原油短期中性偏多但需警惕高波动回撤，铜价创历史新高但涨幅恐难维系，农产品鸡蛋偏强而生猪转弱。

债市情绪面：上周债市情绪指数均值0.5873（前周0.6064），平均杠杆率105.6%（前周105.8%），R007-DR007平均利差1.75BP（前周2.65BP），30年期国债活跃券换手率23.22%（前周29.55%），10Y国开与国债利差均值7.92BP小幅走扩。

论述逻辑

美国8月CPI/PPI超预期（核心CPI环比0.3%、为4月以来最快，PPI同比5.4%）→ 通胀粘性强化加息预期（联邦基金期货显示9月加息25bp概率88%、12月再加息概率63%）→ 机构路径分化：瑞银预计9月与12月各加25bp、渣打预计年内仅一次 → 但10年期美债收益率上行主要由实际利率驱动，背后是消费韧性与AI基建带动增长好于预期（二季度标普500 EPS同比+52%、甲骨文云销售+121%、台积电8月营收+53%）→ 盈利强度足以抵消更高资本成本，美股与AI仍值得超配，标普500年终目标7400—7800点 → FOMC议息结果（点阵图）决定跨资产方向：若点阵图未进一步转鹰，加息落地或完成风险释放、呈靴子落地反弹 → 黄金短期承压但加息落地后或迎避险资金布局，央行购金与去美元化提供中长期支撑 → 国内债市多空交织，86%买方机构转中性，维持区间震荡、上有顶下有底判断。