东吴证券 电力设备行业跟踪周报：AIDC及材料空间可期、锂电储能估值低位

摘要

东吴证券发布电力设备行业跟踪周报指出，本周电气设备板块下跌2.5%，表现弱于大盘。 锂电板块悲观预期充分反应，当前龙头对应27年估值仅10-13xPE，维持行业“增持”评级，预计26年锂电需求增长35-40%，27年仍有25%+增长。 储能领域，碳酸锂价格中枢下移推动大储项目落地，预计全球储能装机26年实现60%以上增长，27-30年复合增长20-40%。 海外算力升级与北美缺电驱动AIDC、SST及变压器设备出海需求走强，1—8月我国变压器出口金额达478亿元，同比增长28%。 光伏产业链价格底部震荡，电池与BC组件局部反弹，但26年光伏总需求面临首次下滑；风电领域1-8月全国新增装机53.3GW，同比下滑7.9%，招标价格阶段性企稳；人形机器人处于0-1过渡期，远期空间预计超1亿台，首推量产进展最快的海外产业链。

主要观点

• 本周电气设备板块整体回调2.5%，细分子行业涨跌互现，光伏与锂电跌幅居前。

• 锂电估值回落至27年10-13xPE低位，市场悲观预期充分，10月排产处于旺季仍有小幅提升。

• 大储装机海内外分化，欧洲及新兴市场翻倍增长，预计26年全球储能装机增速超60%。

• 北美缺电及AI算力升级加速高压、直流、高功率及SST趋势，推动国内变压器等电力设备强劲出海。

• 变压器、电表及断路器前8月出口实现快速增长，其中油变与干变出口额大增40%-60%。

• 国内电动车零售承压但单车带电量高增且出口翻倍以上，欧洲8月销量同比稳步提升37%。

• 光伏全行业需求偏弱且面临26年首次下滑，短期硅料执行不低于全成本销售，BC组件与大尺寸电池片现涨价博弈。

• 特高压跨省区通道加速扩容，“十五五”期间国网力争投产特高压直流15回以上。

• 人形机器人步入量产过渡期，主流零部件厂商按100万台测算估值仅10-15xPE，远期市场空间超15万亿元。

论述逻辑

• 估值见底叠加旺季催化推导锂电投资价值：板块估值回调至27年10-13xPE低位且悲观预期充分 → 旺季排产小幅提升、油价高位海外需求强劲、部分材料（负极/铜箔）价格提振 → 产业链龙头Q3盈利预期环比回升，看好估值修复与材料龙头弹性。

• 全球算力扩张推导电网及电力设备出海机遇：海外算力升级与北美缺电大趋势 → AIDC对高压、直流、高功率及SST需求加速爆发 → 国内龙头凭借技术与渠道优势加速斩获订单，变压器、断路器、电表等海外出口金额持续两位数高增。

• 产业放量周期推导机器人估值空间：类比2014年电动车行情，当前机器人正处0-1放量过渡期 → 市场仅按100万台量纲测算零部件业务利润并给予10-15xPE估值 → 远期空间超1亿台，产能紧缺阶段厂商将迎来量利双升。

关键展望

• 锂电需求展望：预计26年全球锂电需求增长35-40%，27年仍有望实现25%+增长；年底动力及储能政策落地将成为预期明朗的关键窗口。

• 储能装机展望：预计26年全球储能装机增速在60%以上，27-30年复合增速达20-40%；国内装机下半年将显著提速，欧洲与新兴市场持续翻倍增长。

• 人形机器人量产窗口：特斯拉Gen3预计于27年正式推向市场，2030年预期达100万台量纲，26年为关键过渡期。

• 特高压投建规划目标：国家电网“十五五”期间力争投产特高压直流15回以上，累计达到35回以上，跨省区输电能力达5亿千瓦。

• 风险提示：电网及电力设备投资增速下滑，光伏及新能源汽车政策不及市场预期，以及行业产能扩张引发价格竞争超预期。

推荐标的

• 宁德时代：全球动力与储能电池龙头，增长确定且估值低，9月连续实施大额股份回购注销。

• 阳光电源：全球光储龙头，盈利拐点在即，SST技术优势显著且AIDC潜力巨大。

• 亿纬锂能：动力与储能锂电持续上量、盈利向好，子公司亿纬动力与Fluence签署206GWh供货协议。

• 金盘科技：全球干式变压器龙头，拓展至高压油变与GIS，SST率先送样并斩获HVDC量产订单。

• 三花智控：汽零稳健增长，制冷业务平稳，稳居头部人形机器人总成龙头地位。

• 汇川技术：通用自动化强复苏超预期，联合动力好转，推进人形机器人与AIDC业务布局。

• 麦格米特：多业务稳健增长，AIDC领域切入英伟达Rubin阶段有望迎来放量。

• 德业股份：户储龙头超预期增长，工商储开始爆发，大储蓄势待发，发布1.00-2.00亿元股份回购方案。

• 新宙邦：电解液及电容化学品全球龙头，半导体材料空间广阔，发行H股已获证监会备案。

• 尚太科技：负极龙头，受益部分客户涨价落地，明年量利齐升有望超预期。

• 科达利：结构件全球龙头实现超预期增长，卡位谐波等头部人形机器人供应链。

关键图表

图1. 美国 月 度 大 型 电池 储 能 装机 (MW )

图2. 本周部分储能中标项目（含预中标项目）

图3. 风电招中标汇总

图4. 国家电网变电设备招标情况（截至 26 年第五批）

图5. 本周涨跌幅前五的股票（%）

图6. 锂价格走势（万元/吨）

图8. 光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/W）【东吴电新曾朵红团队】光伏产业链价格周报（20260921-20260925）

图9. 季度工控市场规模同比增速（%）

图10. 电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿

图11. 铜价格走势（美元/吨）

图12. 行业 跟踪 周报 D 东 吴 证 券