美国银行：中国观察：哪些行业能从最新美国关税调整中受益最大？

原标题：BofA Securities China Watch：Which sectors could benefit the most from the latest US tariff shake~up？

摘要

美国最高法院于2月20日裁定废除依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的所有关税，包括“对等”关税和芬太尼关税。特朗普总统随即援引Section 122，临时征收15%的普遍关税。美国银行认为，中国在此次调整中受益最大，因为其与其他经济体的关税差距缩小。中国加权平均关税税率预计下降约7个百分点，从36.8%降至约30%，降幅在亚洲经济体中最大。短期受益行业明确：消费电子、半导体和部分金属（如钢铁、铝、铜）将获得最显著的关税减免。然而，这些收益可能短暂，因为Section 232和Section 301调查仍在进行，中长期不确定性高。未来关键观察点是特朗普总统计划于3月31日至4月2日对中国的国事访问。

主要观点

• 美国最高法院废除IEEPA关税后，特朗普援引Section 122征收15%普遍关税，填补了关税空白。
• 中国加权平均关税税率预计下降约7个百分点，从36.8%降至约30%，降幅为亚洲最大（Exhibit 1）。
• 中国此前面临两种IEEPA关税：10%对等关税和10%芬太尼关税，现被15% Section 122关税取代，机械性降低5个百分点。
• 由于Section 122关税的豁免清单更广，且不与Section 232关税叠加，实际降幅更大，约7个百分点（Exhibit 2）。
• 消费电子和半导体产品此前已在对等关税豁免清单中，但仍需缴纳10%芬太尼关税；现在完全豁免，关税负担降低10个百分点。
• 钢铁、铝、铜等受Section 232关税覆盖的产品，此前与芬太尼关税叠加，现在Section 122关税不适用于这些产品，关税负担也降低10个百分点。
• 电子产品占中国对美出口的很大份额，例如智能手机占7.2%，锂电池占3.6%，笔记本电脑占2.7%（Exhibit 3）。
• 短期受益行业明确：消费电子、半导体和部分金属（钢铁、铝、铜）。
• 中长期不确定性高：Section 232和Section 301调查可能带来新的关税压力，可能在未来几个月内逆转当前利好。
• 国内政治因素（如中期选举前的 affordability）可能限制关税上调幅度，尤其是面向消费者的行业。
• 特朗普总统计划于3月31日至4月2日访华，将是评估美中关系走向和未来关税行动的关键节点。

论述逻辑

美国最高法院废除IEEPA关税 → 特朗普援引Section 122征收15%普遍关税 → 中国此前面临的对等关税和芬太尼关税被取代 → 中国加权平均关税税率下降约7个百分点，降幅亚洲最大 → 由于豁免清单和关税不叠加，电子、半导体和金属行业关税负担降低10个百分点 → 这些行业短期受益 → 但Section 232和301调查仍在进行，中长期可能重新加征关税 → 未来关税走向取决于美中战略竞争和国内政治因素 → 特朗普访华是重要观察点。

关键展望

• 短期（未来几个月）：消费电子、半导体和金属行业受益于关税减免。
• 中长期：Section 232和Section 301调查结果可能带来新的关税压力，可能逆转当前利好。
• 关键时间点：特朗普总统计划于3月31日至4月2日访华，将影响美中贸易关系走向。
• 风险：如果调查结论导致对中国加征更多关税，当前优势可能迅速消失。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。