摩根大通中国太保（2601.HK）JPM亚洲保险论坛要点：NBV势头完好，银保渠道结构转型顺利

原标题：J.P. Morgan China Pacific Insurance Group ~ H（2601.HK）JPM Asia Insurance Forum takeaways: NBV momentum intact, bancassurance mix shift on track

摘要

摩根大通在JPM亚洲保险论坛后发布报告，认为中国太保（2601.HK）的新业务价值（NBV）增长势头保持完好，银保渠道结构转型按计划推进。报告维持对中国太保H股的增持评级，目标价未变。论坛反馈显示，公司管理层对2026年NBV增长持乐观态度，预计全年NBV增速将超过2025年水平。银保渠道方面，期缴业务占比提升，趸缴业务收缩，渠道价值率改善。此外，公司对分红险和万能险的销售策略进行了调整，以适应市场利率下行环境。报告还提及了公司在健康险和养老险领域的布局进展。

主要观点

• NBV增长势头完好：管理层预计2026年NBV增速将超过2025年，主要得益于代理人产能提升和银保渠道结构优化。
• 银保渠道结构转型顺利：期缴业务占比从2025年的40%提升至2026年上半年的55%，趸缴业务占比相应下降。
• 渠道价值率改善：银保渠道新业务价值率（NBV margin）从2025年的15%提升至2026年上半年的20%。
• 代理人队伍稳定：代理人数量维持在30万人左右，人均产能同比增长10%。
• 分红险销售策略调整：公司降低分红险预定利率至2.5%，以应对利率下行风险。
• 万能险结算利率下调：万能险结算利率从4.0%下调至3.5%，以控制利差损风险。
• 健康险业务增长：健康险保费收入同比增长15%，主要受益于重疾险和医疗险的销售。
• 养老险布局：公司正在推进养老社区建设，预计2027年投入运营。
• 投资收益率稳定：2026年上半年总投资收益率预计为4.5%，与2025年持平。
• 偿付能力充足：综合偿付能力充足率保持在250%以上，资本充足。

论述逻辑

摩根大通通过JPM亚洲保险论坛与管理层交流，获取了公司最新经营数据。首先，管理层对NBV增长的乐观预期基于代理人产能提升和银保渠道结构优化，这直接支撑了报告对NBV势头完好的判断。其次，银保渠道期缴占比提升和趸缴占比下降，表明渠道结构转型正在按计划推进，进而推动渠道价值率改善。此外，公司对分红险和万能险的利率调整，反映了管理层对利率下行环境的主动应对，有助于控制利差损风险。最后，健康险和养老险的布局为公司提供了长期增长动力。综合这些因素，报告维持增持评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及管理层预计2026年NBV增速将超过2025年，银保渠道期缴占比将继续提升。风险方面，报告未明确列出。

推荐标的

• 中国太保（2601.HK）：增持评级，目标价未变。理由：NBV增长势头完好，银保渠道结构转型顺利。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。