2026-10-08 · JPMorgan · 其他

摩根大通加密货币市场：9月加密货币月报：9月环比上升趋势持续，因流通速度加快；生态系统表现仍落后于季度及年度同比

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摘要

2026年9月加密货币生态总市值环比上升高个位数至接近2.84万亿美元（~$2.84tr），重回2026年1月水平，主要受波动性与流通速度上升驱动。现货代币交易动能加速，跟踪的重点代币篮子日均成交量（ADV）环比激增29%，中心化交易所（CEX）整体ADV环比增长33%。资产分化显著，以太坊表现持续优于比特币（9月ETH上涨8% vs BTC上涨6%），而山寨币录得最强涨幅；DeFi市值跳升25%，TVL环比增长11%至94.7亿美元。上市加密企业篮子市值逆势环比下滑2%，由Figure和Circle分别下跌21%与14%所拖累。加密投资基金9月净流入虽环比收窄45%至30.0亿美元，但第三季度整体净流入超67亿美元，彻底扭转上半年净流出态势。

主要观点

加密生态总市值在9月录得高个位数环比增长，接近2.84万亿美元，达到2026年1月以来的最高水平。

主流代币普遍录得正回报，以太坊9月上涨8%且跑赢比特币的6%，山寨币领涨，Cardano上涨24%，Polkadot上涨46%。

上市加密公司表现出现分化与收缩，整体市值环比下滑2%，其中Figure大跌21%、Circle上涨14%，Gemini则逆势上涨15%。

剔除BTC和ETH的前十大Layer-1公链代币总市值9月环比增长17%，其中Zcash（ZEC）受ETP推出与隐私偏好驱动暴涨70%至约240亿美元。

美国现货比特币ETP在9月吸引了26亿美元净申购，为年内单月次高；BTC与黄金走势分化，BTC上涨6%而黄金下跌6%。

美国现货以太坊ETP在9月录得6.34亿美元净流入，BlackRock旗下ETHA吸金4.93亿美元占总净申购的约78%；ETH Gas均价环比上升46%至1.04 Gwei。

稳定币总市值9月微幅上升至2940亿美元（环比仅增0.4%~1%），占整体加密市值比重降至10.4%；USDT与USDC双寡头份额约为71.3%对28.7%。

DeFi生态强劲反弹，TVL环比增长11%至947亿美元，DeFi市值占ETH市值比例跃升约284个基点至30.1%。

现货代币交易量与交易所日均成交量（ADV）均环比跳升33%，其中Coinbase 9月ADV达21.07亿美元（环比降45%），Bitfinex环比增149%。

加密基金产品9月净流入环比放缓至30.05亿美元，但3Q26总流入规模达67.00亿美元，全面逆转上半年流出趋势。

论述逻辑

宏观流动性与波动率抬升 -> 驱动代币换手速度与现货交易量加速（ADV环比增29%-33%） -> 推动以太坊、山寨币与DeFi估值大幅跑赢比特币 -> 带动现货ETP与基金产品在3Q26实现超67亿美元净流入，但生态系统整体与去年同期相比仍处于同比下滑周期（3Q26交易所成交量同比仍降约60%）。