伯恩斯坦 Kone（KNEBV.FH）Kone Q2'26 预览：Q1 强劲表现将在 Q2 获得回报

原标题：Bernstein Kone（KNEBV.FH）Kone Q2'26 preview： Credit for strong Q1 performance due in Q2

摘要

伯恩斯坦发布 Kone 2026 年第二季度预览报告，认为 Q1 的强劲表现将在 Q2 获得回报。报告预计 Q2 新设备订单增长约 5%，服务收入增长约 4%，调整后 EBIT 利润率约 12.5%。公司维持全年指引，但市场对 Q2 预期已较高。报告指出中国新设备市场仍疲软，但欧洲和北美服务业务稳健。Kone 当前估值合理，但上行空间有限。

主要观点

• Q2 新设备订单预计同比增长约 5%，得益于欧洲和北美项目交付。
• 服务收入预计增长约 4%，受维护合同和现代化改造推动。
• 调整后 EBIT 利润率约 12.5%，略低于 Q1 的 13.0%，但符合季节性。
• 中国新设备市场仍面临压力，订单同比下降约 10%。
• 欧洲服务业务增长约 5%，北美约 4%，亚太约 3%。
• 全年指引维持：收入增长 3-5%，调整后 EBIT 利润率 12.5-13.5%。
• Q2 业绩可能因 Q1 基数效应而显得平淡，但实际运营稳健。
• 市场对 Q2 预期已较高，股价已部分反映利好。
• 原材料成本下降对利润率有正面影响，但被劳动力成本上升部分抵消。
• 公司回购计划持续，预计 Q2 回购约 1 亿欧元。

论述逻辑

报告从 Q1 强劲业绩出发，认为 Q2 将受益于订单 backlog 转化和服务增长。新设备订单受欧洲和北美基建项目支撑，但中国疲软拖累整体。服务业务稳定增长提供盈利韧性。成本端原材料下降利好，但劳动力通胀压制利润率扩张。全年指引不变，Q2 业绩大概率符合预期，但市场已定价，因此股价上行空间有限。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 Q2 业绩将于 7 月 25 日公布，市场关注新设备订单趋势和服务利润率。风险包括中国需求进一步下滑、原材料价格反弹、以及汇率波动。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 通力：盈利预测调整及与市场一致预期对比

图2. 通力与迅达的企业价值/未来十二个月息税前利润估值相当，均约为16.5倍

图3. 通力财务摘要