[国内研报] 中航西飞

摘要

本报告分析了中航西飞的军机业务布局及产能交付预期。 公司核心产品包括运-20、运-9及轰-6系列，其中运-20作为战略运输机，在2027-2028年将迎来交付高峰。 报告指出，随着运-20产能爬坡及运-9、轰-6等机型的持续升级，公司军机业务具备长期增长潜力。 同时，公司在民机转包业务方面拥有超过1,000名技术人员，并积极拓展国际合作。 整体来看，公司正处于产能释放与产品结构优化的关键阶段。

主要观点

• 运-20交付预期：预计2027-2028年将迎来交付高峰，2025-2026年处于产能爬坡期。

• 核心机型布局：主要产品包括运-20、运-9、轰-6及教练机等。

• 民机业务规模：民机转包业务拥有1,000名以上技术人员，并参与C919项目。

• 运-20与C-17对比：运-20在战略运输能力上对标C-17，且具备持续升级空间。

• 轰-6系列升级：轰-6系列作为远程轰炸机，持续进行技术改进以满足作战需求。

• 产能与交付节奏：公司通过优化生产流程，提升了主要机型的交付效率。

论述逻辑

• 军机需求增长 -> 产能爬坡与技术升级 -> 2027-2028年交付高峰 -> 业绩释放

关键展望

• 2025-2026年为产能爬坡期，2027-2028年为交付高峰期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。