野村经济洞察：美国月度通胀监测

原标题：Nomura Economic Insights：US： Monthly Inflation Monitor

摘要

野村最新月度通胀监测报告指出，美国通胀压力持续缓解，但核心服务通胀仍具粘性。2026年5月CPI同比增速降至3.1%，较前值3.3%进一步回落，核心CPI同比为3.6%，略低于预期的3.7%。能源价格下跌是主要拖累，而住房租金涨幅放缓至4.2%。野村预计美联储将在9月首次降息25bp，全年累计降息50bp。报告强调，劳动力市场降温将逐步传导至薪资增速，从而压低服务通胀。

主要观点

• 5月CPI同比3.1%，低于前值3.3%，环比0.1%，核心CPI同比3.6%，环比0.2%。
• 能源价格同比下跌5.2%，贡献了CPI降幅的约0.4个百分点。
• 住房租金同比涨幅从4.5%放缓至4.2%，为2023年以来最低。
• 核心商品价格同比下跌0.3%，显示供应链改善持续。
• 核心服务（除住房）同比上涨4.8%，仍高于疫情前均值。
• 劳动力市场紧张程度缓解，平均时薪同比增速降至4.1%。
• 野村维持美联储9月首次降息25bp的预测，全年降息50bp。
• 通胀预期稳定，5年盈亏平衡通胀率维持在2.3%。
• 风险偏向上行，因地缘政治可能推高能源价格。
• 报告认为，若核心CPI连续三个月低于3.5%，降息可能提前至7月。

论述逻辑

从5月CPI数据出发，野村指出能源和商品价格下行是通胀回落主因，但服务通胀粘性仍存。通过分析住房租金滞后指标和薪资增速放缓，报告认为核心通胀将在下半年逐步降至3%以下。劳动力市场降温将削弱薪资-通胀螺旋，从而为美联储降息创造条件。报告强调，通胀路径取决于能源价格和住房租金走势，若两者均持续下行，9月降息概率将上升。

关键展望

• 报告明确提及的验证点：未来三个月核心CPI是否连续低于3.5%。
• 时间窗口：9月FOMC会议为首次降息可能时点。
• 风险：地缘政治推高能源价格，或住房租金反弹。
• 报告未明确给出其他价格或评级展望。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。