[国内研报] 华安证券 北美四大云厂商资本开支创新高，能源化工品价格回落

摘要

本周（2026/08/03-2026/08/07）化工板块整体涨跌幅为6.77%，在申万一级行业中排名第7位，跑赢上证综指3.95个百分点。 报告指出，北美四大云厂商（Meta、微软、Alphabet、亚马逊）2026年合计资本支出上限有望接近7500亿美元，较去年的实际资本支出总额4558亿美元大幅增长，印证了全球AI算力爆发性增长态势的延续。 化工行业景气度预计受周期与成长双轮驱动：电子化学品需求受益于晶圆产能扩张，有机硅行业步入盈利修复通道且供需格局改善。 煤与乙烷作为替代原料兼具供应自主可控与价格低位优势，而OLED材料渗透提速及高频高速树脂也将受益于AI服务器出货量增长（2026年预计占比达15%）。 此外，油气板块具备地缘风险对冲属性，在布伦特原油中枢升至85美元/桶背景下，国内一体化大炼化产业链抗风险能力优于海外。

主要观点

• 化工板块本周市场表现处于中上游水平，跑赢上证综指。

• 北美四大云厂商2026年资本支出创历史新高，拉动AI算力及相关材料需求。

• 电子化学品将充分受益于国内集成电路市场的持续增长与晶圆产能扩张。

• 有机硅行业供需格局显著改善，达成动态定价与减产协议，推动盈利修复。

• 煤与乙烷作为替代原料，在霍尔木兹海峡运输受阻背景下兼具供应安全与成本优势。

• OLED全尺寸渗透提速，苹果入局PC市场将进一步加快其在移动电脑端的应用。

• AI服务器快速发展将带动超低损耗电子树脂的需求增量。

• 油气板块具备地缘风险对冲属性，高能源价格下国内一体化企业抗风险能力更优。

• 化工细分板块中非金属材料、涂料油墨、合成树脂涨幅居前。

• 万华化学烟台产业园MDI装置将进行为期约45天的例行停产检修。

论述逻辑

• 北美四大云厂商2026年资本开支有望接近7500亿美元（较去年4558亿大幅增长） → 全球AI算力爆发态势延续 → 算力周期自上而下扩散 → 电子化学品及高频高速电子树脂需求增量预期提升。

• 霍尔木兹海峡运输受阻导致原油供给不确定性提升 → 煤与乙烷作为替代原料供应自主可控且维持低位 → 煤化工与轻烃化工企业成本优势放大、估值存在提升空间。

• 有机硅产能高速扩张引发阶段性过剩后，2025年无新增产能且海外产能出清 → 供给增速见顶叠加新兴领域需求高速增长 → 行业达成动态定价与减产协议 → 推动盈利进入修复周期。

关键展望

• 预计四大云巨头2026年合计资本支出上限将接近7500亿美元。

• 根据TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量的比例将由2023年的9%增长至15%。

• 行业维持“增持”评级，即预计未来6个月化工行业投资收益率将领先沪深300指数5%以上。

推荐标的

• 中巨芯（推荐关注，受益于电子化学品进口替代与晶圆产能扩张）

• 合盛硅业、兴发集团（相关公司，受益于有机硅行业盈利修复周期）

• 宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、鲁西化工（相关公司，煤化工与轻烃化工替代原料优势）

• 莱特光电（相关公司，OLED关键材料和设备国产化）

• 圣泉集团、东材科技、中化国际（相关公司，AI服务器带动高频高速树脂需求）

• 中国海油、中国石油、中曼石油、万华化学、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹（相关公司，油气及大炼化产业链抗风险优势）