瑞银：Palantir Technologies：AIPCon反馈及其他调研显示需求强劲，AI颠覆风险极小

原标题：Feedback from AIPCon and Other Checks

摘要

瑞银基于近期AIPCon活动及10次客户/合作伙伴访谈，认为Palantir需求依然强劲，AI颠覆风险极小，重申买入评级，并将目标价从180美元上调至200美元。调研显示Palantir的用例已远超供应链优化这一传统优势领域，涵盖保险、医疗、矿业、零售等多个行业。客户普遍认为Palantir的ontology层并非“薄包装”，难以被AI替代。瑞银预计Palantir 2026年收入增长约70%，2026-2028年EPS CAGR约50%，当前股价对应2027年预期FCF 57倍，估值具有吸引力。主要投资者争议集中在估值、OpenAI/Anthropic竞争及Anthropic与美国国防部纠纷的影响，但瑞银认为这些风险均较温和。

主要观点

• 调研显示Palantir需求强劲，未发现任何支出优先级下降或预算压力迹象。
• Palantir的增长（瑞银模型预计2026年约70%）依赖于用例持续扩展，调研中用例多样性令人印象深刻。
• 客户普遍不认为Palantir的ontology层是“薄包装”且可被AI替代；Palantir自身表示“我们花了20年打造技术，能在4小时内展示价值”。
• 合作伙伴1指出Palantir需求几乎完全来自业务侧，IT团队仅作为数据源；Palantir在合作伙伴中具有两极分化效应。
• 合作伙伴2观察到保险行业需求增加，但银行业需求不多；Palantir销售无法给出单一目标用例。
• 客户1认为Palantir不会被LLM取代，因为其核心是跨组织数据整合与决策，与聊天界面不同。
• 客户2（法国国防相关）表示美国国防预算增加，欧洲国防预算也因局势紧张而上升，但新技术采用缓慢。
• 客户3（矿业公司）选择自建企业数据平台而非采用Palantir，因不愿依赖单一供应商。
• 客户4使用Palantir匹配儿科患者与临床试验，正叠加LLM，但所有结果仍需人工验证。
• 客户5将原本需一年的手动流程重建用Palantir在3天内完成，但认为两年内可能出现开源ontology平台，Palantir护城河将收窄。
• 客户6计划用Palantir替换17个Salesforce实例及计费系统，三年ROI计算支持该决策。
• 客户7（土地开发公司）从土地收购用例扩展到供应链优化（Palantir优势领域）。
• 客户8（快餐供应链）用Palantir实现从源头到餐厅的完全可见性，并开发了定价机制，还有50个待开发用例。
• 客户9（慢速技术采用者）刚启动Palantir部署以推进预测性维护。
• 客户10（八位数收入公司）仅使用Foundry平台（无FDE），通过AI FDE自行构建应用，将员工排班和物料采购自动化，利润率提升数十个百分点。

论述逻辑

瑞银通过AIPCon活动及10次客户/合作伙伴访谈收集一手反馈，发现Palantir需求强劲且用例广泛，未出现支出削减或AI替代迹象。基于此，瑞银认为Palantir的ontology层具有护城河，AI颠覆风险极小。结合公司约70%的收入增长预期和约50%的三年EPS CAGR，瑞银认为当前57倍2027年预期FCF的估值合理，因此上调目标价并维持买入评级。

关键展望

• 瑞银预计Palantir 2026年收入约75.98亿美元，2027年约113.96亿美元，2028年约162.40亿美元。
• 预计2026-2028年EPS分别为1.41、2.10、2.97美元。
• 目标价上调至200美元，基于2027年预期FCF 76倍（此前69倍）。
• 风险包括竞争及美国政府业务缺乏可见性。
• 报告未明确未来验证点或具体时间窗口。

推荐标的

• Palantir Technologies (PLTR)：评级买入，目标价200美元（此前180美元），当前价152.72美元（2026年3月16日）。理由：需求强劲，AI颠覆风险小，估值具吸引力。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。