中信期货 农业日报出栏充裕，猪价下跌

摘要

本报告分析了油脂、蛋白粕、玉米、生猪、橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸及原木等农业品种的最新行情。 生猪方面，受10月计划出栏量增加及节后需求转弱影响，猪价呈现弱势，预计周期继续磨底。 油脂市场近端宽松但炒作题材密集，中长期关注厄尔尼诺带来的减产风险。 整体农产品市场受宏观因素、天气及供需结构影响，各品种呈现震荡或分化走势。

主要观点

• 生猪供应压力增加，猪价弱势运行

• 生猪周期拐点预计推迟至2026年末

• 油脂市场近端宽松，远期关注减产预期

• 蛋白粕市场多空博弈，双粕窄幅震荡

• 玉米期货反弹但现货偏弱

• 天然橡胶受资金情绪主导，震荡偏强

• 棉花减产预期支撑籽棉价格

• 白糖外强内震荡行情预计延续

论述逻辑

• 生猪逻辑链：10月计划出栏量增加 + 节后需求转弱 + 体重库存高位 -> 供需宽松 -> 猪价弱势磨底 -> 长期去产能效果被单产提升抵消 -> 周期拐点推迟至2026年末。

关键展望

• 生猪：震荡偏弱，四季度周期磨底。

• 油脂：震荡，关注低吸高抛机会。

• 棉花：四季度预计先抑后扬。

推荐标的

• 生猪：产业端可逢高进行卖出套期保值，场内期权关注卖出虚值看涨。

• 豆粕：做多波动率，买入看涨期权，买入看跌期权。

• 菜粕：逢高空。

关键图表

图1. 图表 1: 八国 豆油基差 — 平均价:豆油 八国 棕油基差 — 平均价:棕榈油

图2. 图表 7: GD 棕油5-1价差 元故_ 期货收盘价 (5月交审连续) :棕榈油 «x | ss ~~”

图3. 图表 11: <上wall =” -wecgmeren

图4. 图表 25: iid -一 生猪:收盘价 元作 2026 —— 2025 — 2024 2023

图6. 图表 35: BELAE 2026 一一 2025 — 2024 2023 BELAE 2026 一一 2025 — 2024 2023

图7. 图表 41: me 一 2026 — 2025 E26 — 2025 — 2024 2023

图8. 图表 51: EAE 2026 一 2025 一一 2024 2023 —* 2026 一 2025 —— 2024 2023

图9. 图表 57: EA% 2026 —— 2025 一一 2024 2023 EA% 2926 —— 2025 —— 2024 2023

图12. 元 和 日 照 港 辐射 松 5. 9 中 〈5. 8A) 现货 价 70 — 全 国 原木 港口 日 均 出 库 量