2026-09-08 · 中原证券 · 公司/行业基本面

方正证券(601901)2026年中报点评：经纪业务实力强，受益当前市场环境程度高

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摘要

中原证券发布方正证券2026年中报点评，维持“增持”评级。公司2026年上半年实现营业收入73.41亿元、同比+29.62%，归母净利润29.57亿元、同比+24.06%，加权平均净资产收益率5.68%、同比+0.84个百分点，半年度拟10派0.62元（含税），分红占归母净利润比例17.26%。收入结构上，投资收益（含公允价值变动）占比由2025年的20.0%升至29.8%，经纪业务净收入占比由53.1%降至46.5%，但报告强调近年来经纪净收入占比在50%左右波动，受益当前市场环境的程度高。上半年合并口径经纪业务手续费净收入34.13亿元、同比+46.29%，代销金融产品净收入同比+108.26%，席位租赁净收入同比+91.63%；两融余额649.41亿元再创历史新高、市场份额2.15%持平，利息净收入同比+44.75%；投资收益（含公允价值变动）21.86亿元、同比+10.24%。投行、资管手续费净收入分别同比-33.33%、-33.59%。报告预计2026年、2027年EPS分别为0.52元、0.56元，按9月7日收盘价6.86元计算对应P/B分别为1.05倍、0.99倍。

主要观点

2026年上半年公司营业收入73.41亿元、同比+29.62%，归母净利润29.57亿元、同比+24.06%，基本每股收益0.36元、同比+24.14%，加权平均净资产收益率5.68%、同比+0.84个百分点，半年度拟10派0.62元（含税），分红占归母净利润比例17.26%。

收入结构变化：2026H1经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为46.5%、0.9%、1.2%、14.3%、29.8%、7.4%（2025年为53.1%、1.6%、2.0%、16.6%、20.0%、6.8%），投资收益占比提升明显，经纪占比因收入增长而被动下降。

经纪业务：合并口径经纪业务手续费净收入34.13亿元、同比+46.29%；客户总数1736万户、较上年末+2.24%，客户资产较上年末+16.44%，代理买卖证券业务净收入26.54亿元、同比+40.27%。

代销与机构经纪高增：权益类基金保有规模384.14亿元、同比+29.73%，权益私募保有规模突破200亿元，代销金融产品净收入2.64亿元、同比+108.26%；新增机构客户资产496亿元、同比+267%，席位租赁净收入1.58亿元、同比+91.63%；方正中期期货客户权益301.52亿元、较上年末+29.98%，期货经纪净收入3.37亿元、同比+45.74%。

投行业务阶段性波动：合并口径投行手续费净收入0.66亿元、同比-33.33%；股权融资承销规模3亿元、同比-70.50%，截至2026年9月7日IPO项目储备1个（不包括辅导备案登记项目）；债券承销规模90.46亿元、同比+10.61%，参与承销总规模203.38亿元（含分销）。

资管业务聚焦特色产品线：合并口径资管净收入0.85亿元、同比-33.59%；受托管理资产净值规模493.22亿元、较上年末+19.16%，量化波动率策略产品规模较上年末+266%；方正富邦基金公募规模1083.67亿元、较上年末+24.29%，其中混合及股票型207.93亿元、较上年末+129.81%；方正和生投资营收2.31亿元、同比+393.48%。

自营投资：合并口径投资收益（含公允价值变动）21.86亿元、同比+10.24%；权益自营优化高股息策略并切入人工智能、先进制造、商业航天等科技成长股，固收自营优化非方向性交易布局、债券质押式报价回购规模峰值突破32亿元；另类投资子公司方正证券投资营收1.98亿元、同比+84.47%，3个被投企业实现IPO。

信用业务：合并口径利息净收入10.48亿元、同比+44.75%；两融余额649.41亿元、较上年末+18.95%再创历史新高，市场份额2.15%较上年末持平，两融利息收入13.76亿元、同比+23.59%；股票质押表内待购回余额5.27亿元、较上年末持平。

投资建议：财富管理精细化经营、代销与席位收入增幅明显加速，公募基金业务规模营收双升，私募基金进入业绩释放期；公司经纪业务手续费净收入占比近年来在50%左右波动，受益于当前市场环境的程度高，维持“增持”评级。

风险提示：权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑、股价短期波动风险、新一轮资本市场改革的政策效果不及预期、超预期事件导致盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。

论述逻辑

中报数据（营收同比+29.62%、归母净利同比+24.06%）→ 收入结构上投资收益（含公允）占比升至29.8%、经纪占比被动降至46.5% → 分项验证：经纪净收入+46.29%（代销+108.26%、席位+91.63%）、两融余额创新高带动利息净收入+44.75%、自营投资收益+10.24%，投行-33.33%与资管-33.59%拖累有限 → 经纪净收入占比在50%左右波动、受益当前市场环境程度高 → 预计2026/2027年EPS 0.52/0.56元、对应P/B 1.05/0.99倍 → 维持“增持”评级。