广发证券 建筑材料行业：Agent AI拉动CPU需求，AI材料景气持续

摘要

Meta新发布大模型Muse应用快速拉动个人消费Agent需求，在Agentic AI驱动下CPU有望成为超预期的板块，CPU与GPU配比由过去的1：4-1：8逐步向1：1收敛，推动T布、ABF载板及ABF膜等产业链受益。 电子布-CCL-PCB全链条顺利涨价且业绩传导进入兑现，同时需关注M10与PTFE带来的边际变化。 玻璃材料方面，京东方IPC 2026定调玻璃基新曲线，英伟达亦加码玻璃基板布局。 传统建材领域，受石油价格上涨影响，9月建材原材料价格环比提升，消费建材Q3业绩或继续承压，但新一轮涨价函发布显现龙头顺价能力；截至2026年9月24日，全国水泥含税终端均价达324元/吨，环比上涨1.3%。 广发证券维持建筑材料行业“持有”评级。

主要观点

• Agentic AI驱动CPU需求爆发，CPU与GPU配比向1：1收敛并拉动相关AI材料需求。

• 服务器CPU供应紧张，价格大涨且客户签订长期采购协议。

• 电子布处于紧缺涨价大周期，织布机产能紧缺制约普通电子布供给。

• 面板与芯片巨头加速推进玻璃基板布局，行业前景可期。

• 北京出台现房销售制度细则，明确新老划断与土地分期方式。

• 成本上升致消费建材Q3业绩承压，龙头企业启动新一轮涨价顺价。

• 二手房成交显著回暖，支撑零售端建材需求。

• 全国水泥均价环比上涨1.3%，出货率与开工率环比均现回升。

• 浮法玻璃价格微幅下跌，光伏玻璃在产产能及企业库存均环比下降。

• 2026年玻纤粗纱新增供给明显缩减，电子纱产能维持相对稳定。

论述逻辑

• Meta发布Muse等Agent应用推动Agentic AI发展 -> AI任务调度与数据处理导致CPU用量大幅提升，CPU:GPU配比收敛至1:1 -> 服务器CPU缺货涨价并驱动高端有机封装需求 -> T布、ABF载板及ABF膜等上游材料高景气兑现。

• 原油等上游原材料价格上涨 -> 消费建材Q3成本与业绩承压 -> 行业成本底线确立叠加密集发布涨价函 -> 龙头显现顺价能力推动盈利修复。

关键展望

• 普通电子布在2026至2027年将持续受到织布机产能紧张的制约。

• 玻璃基板若在2027年通过头部客户系统级验证，行业将迈入小批量化投资阶段。

• 消费建材企业的提价成效预计将在2026年第四季度财务报表中体现。

• 水泥价格受原燃材料高位支撑及提价酝酿影响，后市预计维持偏强走势。

推荐标的

• 东方雨虹（002271.SZ）：评级为买入，合理价值19.47元/股。

• 三棵树（603737.SH）：评级为买入，合理价值63.12元/股。

• 北新建材（000786.SZ）：评级为买入，合理价值23.40元/股。

• 伟星新材（002372.SZ）：评级为买入，合理价值13.30元/股。

• 兔宝宝（002043.SZ）：评级为买入，合理价值15.40元/股。

• 旗滨集团（601636.SH）：评级为买入，合理价值13.48元/股。

• 中国巨石（600176.SH）：评级为买入，合理价值52.62元/股。

• 海螺水泥（600585.SH）：评级为买入，合理价值25.86元/股。

• 华新建材（600801.SH）：评级为买入，合理价值34.17元/股。

关键图表

图1. 45 城新房成交（万方，MA7）趋势

图2. 建材指数（886008.WI）和建材 PB 估值

图3. 表 2: 2026Q2 消费建材公司毛利率、费用率、净利率

图4. 全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨）

图5. SW 水泥行业 PE（TTM，整体法）

图6. 全国浮法玻璃库存天数（天）

图7. 表 5: 2025-2026 年浮法玻璃生产线冷修、复产和点火情况

图8. 全国光伏玻璃毛利

图9. 2400tex 缠绕直接纱价格（元/吨）

图10. 全国粗纱和电子纱产能（万吨/年）

图11. 2021 年初至今碳纤维价格走势（元/千克）

图12. 表 12: 建材行业主要原材料价格变动情况