黄细里 行业研究 行业定期 整车主线周报：本周SW汽车零部件表现较好，7月重卡乘用车数据公布

摘要

东吴证券整车周报（本周指8/10-8/14）显示，SW汽车零部件指数+0.85%领涨各子板块，SW商用载客车指数-7.58%跌幅最大，SW乘用车指数-2.15%，个股中特斯拉+4.2%、九号公司-WD+11.0%领涨，宇通客车-10.1%、赛力斯-6.4%领跌。 7月乘用车交强险零售145万辆，同比-20%、环比-13%，前7个月累计-19%，行业去库11万辆；新能源零售92万辆、渗透率63%环比+3pct，油车零售53万辆同比-36%。 7月重卡批发8.4万辆，同比-1.1%、环比-28.0%（AEBS法规7月中旬切换透支需求叠加淡季），出口3.7万辆同比+35.5%。 展望上，报告预计2026H2乘用车内需同比降幅有望因基数影响缩窄，26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆、同比+3%，26年公交保守预计4万台、同比+40%，2026年摩托车行业总销量预计1938万辆、同比+14%，其中大排量126万辆、同比+31%。 上游原材料自25Q4涨价：铝+15.1%、碳酸锂+105%、铜+48.4%、存储+333.8%。 配置上乘用车国内选江淮汽车及吉利/长城/北汽蓝谷/赛力斯/理想、出口优选比亚迪/长城/奇瑞等；重卡推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田+一汽解放+中集车辆；客车重点推荐宇通/金龙；摩托车推荐春风动力+隆鑫通用。

主要观点

• 本周（8/10-8/14）SW汽车零部件+0.85%表现最好，相对万得全A+0.6pct；SW商用载客车指数-7.58%跌幅最大，相对万得全A-7.8pct

• 乘用车板块本周SW乘用车指数-2.15%、相对万得全A-2.4pct，香港汽车指数-2.3%；个股特斯拉+4.2%涨幅最大，赛力斯-6.4%跌幅最大

• 商用车与两轮车板块：SW商用载货车-2.27%、SW摩托车及其他-2.12%；中通客车+1.6%领涨、宇通客车-10.1%领跌，九号公司-WD+11.0%领涨、隆鑫通用-4.9%领跌

• 估值层面：SW乘用车PE（TTM）24.8x、商用载货车38.7x、商用载客车13.1x，分别处16年至今55.1%/58.0%/1.1%分位；PB分别为1.6x/2.0x/3.8x，处19.8%/79.5%/86.6%分位

• 上游原材料自25Q4以来普遍涨价：铝自2025/9起截至2026/8/14涨15.1%（最新一周-0.5%），碳酸锂自2025/10起涨105%（最新一周+6.3%），铜自2025/8起涨48.4%（最新一周+2.1%），存储自2025/9起截至2026/8/11涨333.8%

• 汇率方面：25Q4人民币对卢布贬值2.5%、对美元/欧元升值1.1%/1.2%；26Q1较25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值；最新一周较26/6/30人民币兑美元/卢布升值、欧元贬值

• 7月乘用车零售基本符合预期：交强险口径145万辆，同比-20%、环比-13%，前7个月累计-19%，7月行业去库11万辆

• 7月新能源零售92万辆，同比-6%、环比-8%，前7个月累计-13%，渗透率63%环比+3pct；油车零售53万辆，同比-36%、环比-20%

• 7月重卡批发8.4万辆，同比-1.1%、环比-28.0%，环比大幅回落主因AEBS法规7月中旬切换需求提前透支叠加国内终端淡季；出口3.7万辆，同比+35.5%、环比-18.7%

• 乘用车观点：预计2026H2开始内需同比降幅有望因基数影响缩窄；全年国内选抗波动+出口选确定性，国内关注江淮汽车及吉利/长城/北汽蓝谷/赛力斯/理想等，出口优选比亚迪/长城/奇瑞及零跑/小鹏/上汽/长安等

• 重卡观点：2025年批发114.4万辆同比+26.8%（内销79.9万辆+32.8%、出口34.1万辆+17.2%）超年初预期；预计26年内销有望兑现乐观情形的80-85万辆、同比+3%，推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等头部车企

• 客车与摩托车观点：26年以旧换新客车政策延续略超预期，25年公交销量2.9万辆同比-6%，保守预计26年公交4万台同比+40%；摩托车2026年总销量预计1938万辆+14%，其中大排量126万辆+31%（内销43万辆+5%、出口83万辆+50%）

论述逻辑

• 先做本周（8/10-8/14）行情复盘：零部件+0.85%领涨、商用载客车-7.58%领跌、乘用车-2.15%，并用PE/PB分位数刻画板块估值位置，为边际变化提供市场背景

• 再跟踪板块边际变量：上游铝/碳酸锂/铜/存储自25Q4起累计大涨（15.1%/105%/48.4%/333.8%），汇率端人民币对卢布、美元、欧元波动，构成成本与出口环境判断

• 然后解读7月行业数据：乘用车零售145万辆同比-20%但基本符合预期且行业去库11万辆、新能源渗透率63%；重卡批发环比-28.0%归因于AEBS法规切换透支+淡季，出口3.7万辆+35.5%维持高增

• 最后由基数、政策和需求推演到配置结论：2026H2乘用车内需降幅有望缩窄，重卡26年内销80-85万辆+3%，公交补贴延续下26年4万台+40%，摩托车大排量+出口高景气，对应各子板块推荐头部车企

关键展望

• 2026H2乘用车内需同比降幅有望因基数影响开始缩窄

• 2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%

• 2026年公交在补贴下仍保持增长，保守预计4万台、同比+40%

• 2026年摩托车行业总销量预计1938万辆、同比+14%，其中大排量126万辆、同比+31%（内销43万辆同比+5%，出口83万辆同比+50%）

• 风险提示：贸易战升级进一步超出预期将影响汽车产业出海；全球经济复苏力度低于预期将影响汽车终端需求

推荐标的

• 乘用车国内主线：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等（报告未给出具体评级和目标价）

• 乘用车出口主线：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等（报告未给出具体评级和目标价）

• 重卡：继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企（报告未给出具体评级和目标价）

• 客车：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车（报告未给出具体评级和目标价）

• 摩托车：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力+隆鑫通用（报告未给出具体评级和目标价）