摩根大通 亚洲市场速递

摘要

本期报告汇总了摩根大通对亚洲市场的最新观点，涵盖 AI 基础设施、中国生物医药、集装箱航运及韩国银行业。 投资者对 AI 交易情绪依然复杂，担忧开源模型竞争及超大规模云厂商的资金可持续性。 中国方面，浙江鼎力获评级覆盖，看好其作为高空作业平台龙头在美 AI 基建中的机遇；生物医药板块则聚焦 ESMO 会议催化剂。 航运业需求好于预期，物流经理人指数（LMI）回升至 70.2。 韩国银行业 3Q26 业绩预期稳健，预计将有更多股份回购计划。

主要观点

• AI 投资情绪依然混合，市场担忧开源模型对专有模型 ARR 的冲击及超大规模云厂商的资金可持续性。

• 摩根大通首次覆盖浙江鼎力，给予增持（OW）评级，目标价 65 元人民币。

• 中国生物医药板块在 ESMO 会议前夕表现疲软，上周下跌 4.4%，但看好科伦博泰和信达生物的催化剂潜力。

• 集装箱航运需求好于预期，9 月物流经理人指数（LMI）加速至 70.2，环比上升 3.6 点。

• 全球港口拥堵率升至约 13%，亚洲港口瓶颈持续，限制了有效运力。

• 韩国银行业 3Q26 业绩预计符合预期，看好 KB、新韩和韩亚金融集团。

论述逻辑

• AI 基础设施投资逻辑：市场对 AI 软件层存在分歧 -> 关注点转向 AI 基础设施 -> 寻找具备结构性增长驱动力（如美国数据中心建设）的优质制造企业（如浙江鼎力）。

关键展望

• ESMO 会议摘要将于 10 月 18 日发布，海报将于 10 月 23 日上线。

• 预计 4Q26 起 NIM（净息差）恢复将更加明显。

推荐标的

• 浙江鼎力（603338.SS）：增持（OW），目标价 65 元人民币。

• 马尼拉电力（MER.PS）：上调至增持（OW），目标价 650 比索。

• KB 金融集团（105560.KS）：增持（OW）。