摩根士丹利：大摩：中国银行业：2026年第二季度总结 亚太地区：国有银行利润增长提速，中型银行之间出现分化

摘要

摩根士丹利发布中国银行业2026年二季度业绩总结，行业观点为“具吸引力”，核心亮点是国有大行收入与利润增长提速、分红率上升。 更高的净利息收入增长、仍稳健的投资收益和良好的成本管控，推动六家国有大行2Q26 PPOP增速升至低双位数（平均13.0%），在拨备计提更审慎的情况下净利润仍平均同比增长6%。 工行、建行、农行、中行将分红率上调约1个百分点至约31%，支撑国有大行及中信银行每股股息增长约8%。 中型银行利润明显分化：浦发、杭州、宁波同比增长8-14%，民生、兴业、华夏、光大因补提拨备同比下滑7-40%。 量减价升下，国有大行生息资产增速由1Q26的9.6%放缓至7.6%，但覆盖银行平均NII增速由7.9%加快至9.0%，显示定价比规模更重要。 资产质量方面，1H26平均不良年化生成率同比上升5bps，光大、华夏、民生生成率分别上升60bps、31bps、24bps，平均逾期率环比上升9bps，风险消化或延续数个季度。 报告认为风险出清叠加更可持续的增长应支持板块进一步重估，宁波银行收入、利润增速与ROE继续领跑同业，仍为首选标的。

主要观点

• 国有大行利润增长提速：净利息收入增长加快、投资收益仍稳健、成本管控良好，推动六家国有大行2Q26 PPOP增速达到低双位数，在拨备更审慎下净利润仍平均同比增长6%。

• 分红是关键亮点：工行、建行、农行、中行分红率上调约1个百分点至约31%，支撑国有大行及中信银行DPS增长约8%。

• 中型银行利润显著分化：浦发、杭州、宁波净利润同比增长8-14%；民生、兴业、华夏、光大因继续补提拨备同比下滑7-40%。

• 净利息收入逆势加速：国有大行生息资产同比增速由1Q26的9.6%放缓至2Q26更理性但仍健康的7.6%，但覆盖银行平均NII增速由1Q26的7.9%（4Q25为3.7%）加快至9.0%，显示定价对NII增长比规模更重要。

• 非国有行内部亦有分化：民生NII增长明显回升（核心客户银行持续改善）；浦发及宁波、杭州、成都等区域优势城商行保持双位数NII增长；兴业、平安、光大在资产负债表转型中NII增长偏慢但稳健。

• 成本管控普遍见效：2Q26多数银行成本收入比同比下降，全样本平均降至30.63%（同比-1.33个百分点）、国有大行平均34.67%（-2.04个百分点），光大和北京是例外（同比上升）。

• 盈利能力指标：国有大行ROE同比基本稳定，2Q26平均9.2%（同比-0.09个百分点），全样本平均9.9%；ROA同比小幅下行，国有大行约降1.3bps、全样本平均约降4.5bps。

• 资产质量压力集中于零售：1H26银行平均不良年化生成率同比上升5bps，零售信用质量仍是主要压力，部分源于今年早些时候信用卡贷款不良认定收紧；疫情期地产与零售贷款展期政策大多已到期，叠加普惠贷款窗口指导取消，银行转向风险消化与更理性的零售增长。

• 前瞻指标环比上行：1H26全样本平均逾期率环比上升9bps、关注类贷款比率环比上升2bps；中信、兴业、平安、杭州逾期率环比上升13-20bps（或因信用卡及零售资产质量恶化），提示未来数季风险消化需求或持续。

• 拨备覆盖率平均约250%环比大体稳定：工行、建行、宁波环比提升3-4个百分点；光大、华夏、民生覆盖率已仅140-150%，进一步下调空间有限，因此利润受到更大冲击。

论述逻辑

• 报告的推导链条：2Q26财报显示NII增长加速（7.9%→9.0%）+投资收益稳健+成本管控良好 → 六大行PPOP低双位数增长（13.0%）→ 拨备更审慎下净利润仍平均+6% → 四大行分红率升至约31%、DPS增长约8%，国有行基本面与股东回报双改善；与此同时，疫情期展期政策到期+普惠贷款窗口指导取消 → 银行主动消化风险、零售增长更理性 → 零售不良生成与信用成本上升 → 拨备空间有限的中型行（民生、兴业、华夏、光大）利润大幅下滑、板块内分化加剧 → 逾期/关注类指标环比上行提示消化或延续数季 → 风险出清后增长更可持续 → 支持板块进一步重估（行业观点Attractive），首选宁波银行。

关键展望

• 中信银行管理层对2H26及此后资产质量稳定有信心，认可零售端仍有压力但预计零售资产质量企稳改善，信秒贷与汽车抵押贷款不良生成额已下降，并预计信用卡不良今年见顶。

• 兴业银行预计2H26资产质量在合理区间内波动，各板块分化明显：对公地产与LGFV维持低位，零售仍是风控重点，预计全年信用卡不良仍较去年上升。

• 平安银行指出当前环境下压降零售不良生成的空间有限，信用卡行业风险仍需持续关注，今年拨备覆盖率将有所下降但仍保持行业较强水平。

• 农业银行更乐观，预计2H26信用质量保持良好。

• 前瞻指标显示风险消化可能在未来数个季度延续：1H26平均逾期率环比上升9bps、关注类贷款比率环比上升2bps。

• 板块层面，报告认为居民去杠杆与不良消化推进使风险下降、增长更可持续，应支持银行板块进一步重估；行业观点为Attractive。

推荐标的

• 首选标的：宁波银行（002142.SZ，增持OW，现价Rmb33.86）——收入、利润增速及ROE持续领跑覆盖同业，仍为报告Top Pick；2Q26 ROE为13.8%、PPOP同比增长18.3%。

• H股增持（OW）：农业银行(1288.HK, HK$6.23)、工商银行(1398.HK, HK$7.45)、建设银行(0939.HK, HK$9.14)、中国银行(3988.HK, HK$5.58)、邮储银行(1658.HK, HK$4.96)、招商银行(3968.HK, HK$49.02)、中信银行(0998.HK, HK$8.32)、民生银行(1988.HK, HK$3.30)；股价截至2026年8月28日收盘。

• H股减持（UW）：交通银行(3328.HK, HK$7.51)、光大银行(6818.HK, HK$2.97)、重庆农商行(3618.HK, HK$6.43)。

• A股增持（OW）：平安银行(000001.SZ, Rmb11.65)、民生银行(600016.SS, Rmb3.42)、兴业银行(601166.SS, Rmb17.43)、招商银行(600036.SS, Rmb39.35)、宁波银行(002142.SZ, Rmb33.86)、成都银行(601838.SS, Rmb18.71)。

• A股中性（EW）：农业银行(601288.SS, Rmb6.79)、工商银行(601398.SS, Rmb7.86)、建设银行(601939.SS, Rmb10.69)、中国银行(601988.SS, Rmb6.19)、中信银行(601998.SS, Rmb8.72)、浦发银行(600000.SS, Rmb9.00)、北京银行(601169.SS, Rmb5.09)、杭州银行(600926.SS, Rmb16.59)。

• A股减持（UW）：交通银行(601328.SS, Rmb7.10)、光大银行(601818.SS, Rmb3.03)、华夏银行(600015.SS, Rmb6.55)。

• 其他覆盖标的：华泰证券(6886.HK，中性，HK$17.41)、百融云创(6608.HK，中性，HK$5.51)、奇富(QFIN.O，中性，US$8.80)、陆金所(LU.N，US$1.31，文本未列评级)。