高盛 安克创新（300866）26年第二季度第一手点评：各业务板块收入稳健增长，利润强劲可能受……提振

摘要

安克创新 8 月 30 日发布的 2Q26 业绩超出高盛预期：1H26 收入 166.05 亿元、净利润 17.02 亿元，同比 +29%/+46%，隐含 2Q 单季同比 +31%/+83%，较高盛预测分别高出 6%/48%；Exhibit 1 显示 2Q26 单季收入 89.97 亿元、净利润 12.30 亿元、EPS 2.29 元。 增长由充电与储能业务领涨（1H26 同比 +31%），其中家庭储能估计同比增 50%-100%，受美伊战争下能源价格上涨以及 2026 年 Prime Day 提前至 6 月（尤其美国市场）带动，智能家居、音视频收入 1H26 分别同比 +29%/+25%。 盈利端，2Q26 毛利率升至 55.1%（2Q25 为 46.0%），同比提升 9.1 个百分点，高盛认为除产品组合改善带来的 ASP 贡献外，关税退税冲抵 COGS 是重要推手，而研发投入占比升至 11.8%（2Q25 为 9.3%）使 EBIT 利润率增速（+8.9ppt）慢于毛利率。 公司 1H26 净经营现金流 7.23 亿元（1H25 为 -11.32 亿元），并拟派每股 0.8 元中期股息，为高盛覆盖消费硬件公司中唯一。 高盛维持 A/H 股“买入”评级，预计 2025-28E 收入与利润 CAGR 超 20%，A 股 12 个月目标价 146 元（现价 124.1 元，上行 17.6%），H 股目标价 149 港元（现价 128.8 港元，上行 15.7%）。

主要观点

• 2Q26 业绩全面超出高盛预期：1H26 收入 166.05 亿元、净利润 17.02 亿元，同比 +29%/+46%，隐含 2Q 收入/净利同比 +31%/+83%，较高盛预测分别高出 6%/48%。

• Exhibit 1 单季拆分：2Q26 收入 89.97 亿元（1Q26 为 76.08 亿元，两者合计恰为 1H26 的 166.05 亿元）、净利润 12.30 亿元（1Q26 为 4.72 亿元）、净利较高盛预测（8.32 亿元）高 47.9%，EPS 2.29 元。

• 增长覆盖所有业务线、充电与储能领涨：1H26 充电与储能/智能家居/音视频收入同比 +31%/+29%/+25%，高盛估算隐含 2Q26 同比 30%+/约 30%/约 30%。

• 充电与储能增长主要由家庭储能驱动，高盛估计其收入同比增 50%-100%，背景是美伊战争下能源价格上涨。

• 与 other 亚马逊敞口公司类似，高盛认为 2Q26 强劲收入增长部分归因于 2026 年 Prime Day 提前至 6 月（2025 年在 7 月），尤其在美国市场。

• 2Q26 毛利率 55.1%（2Q25 为 46.0%），同比 +9.1 个百分点：除产品组合改善带来的 ASP 持续贡献外，关税退税冲抵 COGS 也是毛利率大幅扩张的重要原因。

• 与管理层指引一致，研发投入占收入比重升至 11.8%（2Q25 为 9.3%），因此 EBIT 利润率同比 +8.9 个百分点，扩张速度慢于毛利率。

• 现金流与股东回报改善：1H26 净经营现金流 7.23 亿元（1H25 为 -11.32 亿元），在 2025 年关税重大冲击后持续改善；拟派每股 0.8 元中期股息，为高盛覆盖消费硬件公司中唯一一家。

• 投资论点：安克是全球领先的智能设备企业，高盛预测 2025-28E 收入与利润 CAGR 超 20%，当前估值低于历史水平、风险回报具吸引力，维持 A/H 股“买入”评级。

• 估值方法：A 股 12 个月目标价 146 元，按 19X 2028E P/E、以 9.5% COE 折现至 2027 年中期；H 股目标价 149 港元，按 13% H/A 估值折价（参考可比 A/H 消费股近 6 个月平均 H-A 折价）。

• 现价与上行空间（截至 8 月 28 日收盘）：A 股现价 124.1 元、上行 17.6%；H 股现价 128.8 港元、上行 15.7%；评级 Buy，市值 728 亿元人民币。

• 主要风险：宏观走弱/贸易政策不利、产品发布失败或安全问题、数据安全与个人信息保护失败、渠道/区域扩张及关系管理不及预期、竞争加剧、制造与原材料风险。

论述逻辑

• 从单季业绩到投资结论：全球智能设备龙头 + 产品创新与市场/渠道扩张 → 高盛预测 2025-28E 收入与利润 CAGR 20%+ → 当前估值低于历史水平、风险回报有利 → 维持 A/H 股“买入”，A 股 12 个月目标价 146 元（19X 2028E P/E、9.5% COE 折现）、H 股 149 港元（13% H/A 折价），对应上行空间 17.6%/15.7%。

关键展望

• 近期验证点：8 月 31 日业绩电话会上对 2Q26 业绩细分及增长/利润率驱动的拆解，尤其是关税退税的更多细节。

• 关注 3Q26 近端销售趋势（尤其储能业务）以及 2026 年展望更新。

• 关注公司战略（含新品发布）与各产品细分及渠道（尤其储能业务）的竞争更新，以及考虑成本影响后的利润率展望。

• 评级与预测维持：A/H 股均为“买入”，A 股 12 个月目标价 146 元、H 股 149 港元；高盛预测收入 2026E/2027E/2028E 分别为 388.14 亿/473.70 亿/567.87 亿元（2025A 为 305.14 亿元）。

• 下行风险窗口：宏观走弱/贸易政策不利、产品发布失败或安全问题、数据安全、渠道/区域扩张不及预期、竞争加剧、制造与原材料风险。

推荐标的

• 安克创新（300866.SZ，A 股）：买入；12 个月目标价 146 元，现价 124.1 元（8 月 28 日收盘），上行空间 17.6%；估值基于 19X 2028E P/E、以 9.5% COE 折现至 2027 年中期；推荐理由：2Q26 收入/净利超预期、家庭储能高增（est. 50%-100% yoy）、2025-28E 收入与利润 CAGR 预计 20%+ 且估值低于历史水平。

• 安克创新（0668.HK，H 股）：买入；12 个月目标价 149 港元，现价 128.8 港元，上行空间 15.7%；目标价按 13% H/A 估值折价推导（参考可比 A/H 上市消费股近 6 个月平均 H-A 股价折价）。