[国内研报] 东北证券 东材科技：碳氢树脂领军企业，AI爆发带来量价齐升

摘要

东北证券首次覆盖东材科技(601208)并给予“买入”评级。 公司为国内绝缘材料头部厂商，已转型为多元化高端新材料平台，2025年营收突破51亿元，电子、光学膜、新能源三大新兴业务营收占比超82%。 高端电子树脂直接卡位AI算力高景气赛道，公司已绑定头部覆铜板厂商并间接切入英伟达等供应链，2026年一季度高端电子树脂进入规模化放量阶段。 光学膜方面，国内市场稳步扩容，2025年总需求达61.5亿平方米，本土产能小幅缺口凸显国产替代需求，公司多项MLCC基膜、偏光片基膜产能落地投产。 此外，公司传统绝缘业务稳健，提供现金流支撑。 财务端，公司2026Q1单季净利1.87亿元同比翻倍，毛利率修复至17.13%，明确迎来盈利拐点。 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.30/10.00/13.67亿元，对应PE分别为62.84/45.86/33.55。

主要观点

• 公司成功转型多元化高端新材料平台，业绩迎来盈利拐点。

• 高端电子树脂卡位AI算力高景气赛道，已切入全球算力核心供应链。

• 电子业务增长弹性突出，毛利规模实现量级跃升。

• 全球高端CCL及PCB行业具备扩容潜力，AI服务器带来增量需求。

• 光学膜市场国产替代空间广阔，显示领域占据核心主导地位。

• MLCC需求高增将持续驱动高端离型膜量价齐升。

• 传统绝缘业务抗周期属性突出，为高端新材料业务提供资金支撑。

• 光学膜业务此前增收不增利，但随着高端产能落地有望扭转局面。

• 新能源材料短期承压，但产品均价已触底回升。

论述逻辑

• 公司历史经营与转型背景 → 电子、光学膜、绝缘材料三大主线发展 → 高端产品绑定AI算力与新型显示等高景气赛道 → 营收扩张与产品结构优化（2025年新兴业务占比超82%） → 2026Q1盈利拐点确立 → 财务预测验证未来三年高增逻辑

关键展望

• 预计2026-2028年公司收入和归母净利润将保持高速增长。

• 首次覆盖给予“买入”评级。

• 2026年国内PCB产量及需求预计保持边际修复态势。

• 报告提示下游需求疲软及盈利预测与估值不及预期的风险。

推荐标的

• 东材科技(601208)：首次覆盖给予买入评级。理由为公司高端电子树脂切入AI算力供应链实现量价齐升，光学膜国产替代空间大。