东吴证券 汽车零部件&机器人&缺电主线行业周报：智元第20000台机器人下线，德州暂停数据中心审批

摘要

东吴证券本篇周报围绕汽车零部件、人形机器人与AIDC缺电三条主线，复盘2026年9月21日至24日（港股至9月25日）行情并更新配置建议。 零部件端，SW汽零指数本周-0.83%、2026年初至今-17.91%，在SW汽车中排名第4，最新交易日PE(TTM)处于历史60.43%分位、PB(LF)处于52.17%分位；已覆盖标的中继峰股份+12.33%领涨，公司公告格拉默（哈尔滨）获某头部主机厂乘用车座椅总成项目定点，预计2028年5月开始量产，7年生命周期总金额92亿元。 机器人端，万得机器人指数本周+0.50%、年初至今-11.86%，较SW汽零超额收益+1.33%，PE(TTM)处于2025年以来59.86%分位；产业端智元第20000台具身智能机器人远征A3 Ultra交付长隆，小鹏召开首届机器人供应链合作伙伴大会，沪光股份集中发布驮灵、清匠、卓影系列机器人。 缺电端，自建缺电指数国内本周-2.62%、年初至今+17.31%，国外（原始货币版本）年初至今+33.03%；德克萨斯州暂停新的州级数据中心许可，Kodiak Gas签署6年供电协议为西德州数据中心提供76MW表后天然气基荷电力，New Era与Vistra旗下Luminant签署20年PPA提供至少207MW，OpenRouter Token用量达130T、较年初增长1924.9%。 投资建议分三条主线：零部件寻找结构性机会，机器人寻找确定性机会并关注Optimus V3订单落地时间节点，缺电板块长期逻辑不变、优选柴发/燃发产业链核心环节标的。

主要观点

• 本周汽车板块A股排名第10、港股第30名；SW汽零指数本周-0.83%、2026年初至今-17.91%，在SW汽车中排名第4，板块年初至今较万得全A超额收益-16.97%。

• 估值层面，SW汽零PE(TTM)与PB(LF)均下降，最新交易日PE(TTM)处于2010年以来60.43%分位、PB(LF)处于52.17%分位，PE较2026年初下降4.20X、PB下降0.45X。

• 万得机器人指数本周+0.50%、近一月+2.24%、年初至今-11.86%，本周较沪深300超额收益+2.01%、较申万汽零超额收益+1.33%。

• 人形机器人交易热度先升后降，周内成交额占万得全A比例4.40%、4.21%、3.19%、3.70%，换手率1.74%、1.85%、1.24%、1.41%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来59.86%分位、PB(LF)处于55.58%分位。

• 核心覆盖标的继峰股份公告格拉默（哈尔滨）获某头部主机厂乘用车座椅总成项目定点，预计2028年5月开始量产，7年生命周期总金额92亿元。

• 已覆盖汽零标的本周表现前五名：继峰股份+12.33%、均胜电子+12.31%、长华集团+10.59%、双环传动+7.48%、岱美股份+3.72%。

• 本周机器人四件大事：沪光股份9月21日集中发布驮灵S2/M1、清匠E1/S2、卓影Z1/Z2/Z3系列机器人及两大软件平台；七腾9月22日推出防爆四足机器人X5与防爆轮式机器人L3；小鹏9月22日召开首届机器人供应链合作伙伴大会；智元9月24日第20000台远征A3 Ultra交付长隆。

• 2026年机器人订单跟踪显示需求放量：中国电网采购四足巡检机器狗5000台（预算15亿）、人形带电作业机器人500台（预算25亿）、双臂巡检机器人3000台（预算18亿）；优必选获全尺寸超仿生人形机器人13361台订单，并获四川乐山1.5亿元商用服务人形机器人产业项目。

• 自建缺电指数（国内23个、海外15个标的等权）：国内本周-2.62%、年初至今+17.31%，本周较申万汽零超额收益-1.79%；国外（原始货币版本）本周-1.18%、年初至今+33.03%。

• 缺电链细分本周排名：SOFC +0.03%、燃气轮机-3.32%、柴发&燃发-4.89%；年初至今SOFC +68.26%、柴发&燃发+11.96%、燃气轮机+0.75%；国内标的本周前五为振华股份+16.36%、春晖智控+6.12%、上海电气+0.92%、中国动力+0.88%、渤海汽车+0.00%。

• 本周AIDC缺电五大事件：Kodiak Gas签6年协议供西德州数据中心76MW表后天然气电力；Google与Georgia Power合作提升Vogtle和Hatch核电站功率约96MW；德州暂停新州级数据中心许可；New Era与Luminant签20年PPA供Ector County数据中心一期至少207MW；Woodway拟建22英里、30英寸天然气管道。

• 投资建议三条主线：零部件寻找结构性机会，优选产品型公司、内生外延提高ASP的公司及优先布局欧洲/北美/东南亚产能的潜在龙头；机器人寻找确定性机会，Optimus V3发布在即、当前板块交易热度较低需调整较多；缺电板块长期逻辑不变，优选柴发/燃发产业链核心环节标的。

论述逻辑

• 报告先以指数与估值定位三大主线：用SW汽零、万得机器人指数及自建缺电指数的周度、年初至今涨跌幅和历史估值分位，确认零部件弱Beta、机器人热度偏低、缺电国内外分化的市场位置。

• 再以产业事件与订单验证催化：机器人端智元2万台下线、小鹏供应链大会、沪光多品发布，缺电端Kodiak/Google/New Era/Woodway电力签约与德州暂停审批，说明产业进展与供给约束并存。

• 个股层面跟踪核心覆盖变化：继峰股份获92亿元座椅总成定点，作为零部件结构性行情的边际验证。

• 由此推导配置结论：零部件总量弱→找结构性α；机器人调整较多、热度低→等Optimus V3订单落地及国内厂商应用端落地的确定性；缺电→长期逻辑不变、优选柴发/燃发核心环节。

• 最后以EPS与PE两个维度落地选股名单，并以地缘政治、全球经济复苏、新兴产业进度三项风险收尾。

关键展望

• 机器人关键验证点：Optimus V3发布在即，需关注V3订单落地时间节点及国内小鹏、宇树、智元等厂商的应用端落地。

• 缺电项目时间表：Kodiak Gas预计26Q4开始部署、27Q1逐步投运76MW；New Era与Luminant 20年PPA预计27Q3开始供电至少207MW；Woodway 22英里天然气管道预计2028H1投运。

• 继峰股份格拉默（哈尔滨）定点项目预计2028年5月开始量产。

• 七腾机器人目标到2030年将特种安全巡检方案推向全球100个国家和地区，覆盖60类细分工业安全场景。

• 液冷空间展望：GGII预计液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入。

• AI需求跟踪：OpenRouter数据显示9月21日-9月26日Token用量达130T，较年初增长1924.9%。

• 风险因素：地缘政治不确定性增大影响汽车产业出海及海外敞口较大零部件企业；全球经济复苏低于预期影响汽车终端需求；人形机器人等新兴产业进度低于预期影响相关应用和产业链。

推荐标的

• EPS维度（零部件结构性机会）：推荐福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份；逻辑为优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司。报告本周未列示个股评级与目标价。

• PE维度—机器人（0→1迈向1→10）：推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份；逻辑为优先'技术同源+制造协同'的汽零龙头，受益大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器供应链。

• PE维度—液冷：推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份；逻辑为AI资本开支增长、AIDC功耗抬升，汽零以热管理/管路/快接头切入，拼系统集成与降本能力。

• AIDC缺电：推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配；缺电板块长期逻辑不变，优选柴发/燃发产业链核心环节标的。

• 核心标的盈利预测参考：潍柴动力2026E EPS 1.74元/股、2026E PE 14.54倍；福耀玻璃2026E EPS 3.34元/股、2026E PE 15.71倍（最新交易日2026/9/24）。

关键图表

图1. 本 周 汽车 零 部 件 行情 分 析 DBAs

图2. 本 周 板块 估 值 : 汽车 零 部 件 PE 与 PB 均 下 降