摩根大通 Agricultural市场周报：厄尔尼诺现象正在蚕食世界食糖市场平衡，现在被视为2026 27

摘要

受强厄尔尼诺现象影响，全球食糖生产面临压力，2026/27年度市场平衡预计将转为-500万至-600万吨（原糖价值）的温和赤字，导致库存降至15年低点。 巴西中南部地区因降雨导致收割延迟，工业产糖率下降，且甘蔗更多转向乙醇生产。 摩根大通将ICE #11原糖价格预测上调，预计2026年第四季度平均为20 USc/lb，2027年上半年升至22 USc/lb，随后在下半年回落至19 USc/lb。 尽管消费增长温和，但供应端受天气干扰及欧洲干旱减产影响，市场整体趋紧。

主要观点

• 2026/27年度全球食糖市场预计出现-500万至-600万吨的温和赤字。

• 巴西中南部9月上半月甘蔗压榨量同比下降34%，食糖产量同比下降42%。

• 欧洲食糖产量预计同比下降近20%，降至1300万吨以下。

• 泰国食糖产量预计同比下降15%，降至1020万吨。

• ICE #11原糖价格支撑位在18 USc/lb，阻力位在21 USc/lb。

• 摩根大通预计2026年第四季度ICE #11原糖均价为20 USc/lb，2027年上半年为22 USc/lb。

论述逻辑

• 厄尔尼诺引发极端天气（巴西降雨、欧洲干旱） -> 导致全球甘蔗收割延迟及产量受损 -> 供应端收缩导致库存降至15年低点 -> 市场平衡从2025/26年度的530万吨盈余转为2026/27年度的赤字 -> 推动ICE #11原糖价格上涨。

关键展望

• 预计2026年第四季度至2027年下半年ICE #11原糖价格路径为20 USc/lb至22 USc/lb再回落至19 USc/lb。

• 若亚洲产量不及预期，可能导致更深度的赤字和白糖贸易流紧缩。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的，仅提供ICE #11原糖价格预测及技术分析。

关键图表

图1. ICE #11原糖在19.53-19.59（2024年9月/2023年11月）斐波那契回撤汇合区下方整固近期涨势，并于17.84-18.06的短期支撑位密集区上方运行，10月至7月底部突破后中期前景仍偏正面