伯恩斯坦中国石油（601857）速评：1Q26 开门红，中国石油加速发力

原标题：Bernstein PetroChina Co Ltd（601857）Quick Take： PetroChina 1Q26 ~ Solid start to the year as PetroChina steps on the gas

摘要

伯恩斯坦发布对中国石油（601857）的速评，认为其2026年第一季度业绩为全年开了个好头。报告指出，中国石油在天然气业务上加速发力，推动盈利超预期。1Q26净利润同比增长约8%至456亿元，高于市场预期。主要驱动力来自天然气板块量价齐升，以及上游成本控制良好。报告维持对中国石油的正面看法，但未给出具体评级或目标价。

主要观点

• 中国石油1Q26净利润456亿元，同比增长约8%，超出市场预期。
• 天然气业务是最大亮点，销量同比增长12%，平均售价上升5%。
• 上游勘探与生产板块成本控制有效，单位操作成本同比下降3%。
• 炼油与化工板块盈利改善，但贡献仍有限。
• 销售板块受益于成品油需求稳定，利润小幅增长。
• 公司资本支出符合计划，全年指引维持不变。
• 现金流强劲，自由现金流同比增长15%。
• 管理层在业绩会上强调天然气作为转型燃料的战略地位。

论述逻辑

中国石油1Q26业绩超预期 → 主要得益于天然气业务量价齐升（销量+12%，均价+5%）→ 同时上游成本下降（单位操作成本-3%）→ 推动净利润同比增长8%至456亿元 → 公司现金流改善，资本支出稳定 → 伯恩斯坦认为这是全年良好开端，但需关注后续天然气价格走势及炼化板块复苏持续性。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出天然气业务增长和成本控制是持续关注点。风险包括天然气价格波动、炼化需求疲软及宏观经济不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国石油业绩与预期对比

图2. 中国石油分板块息税前利润

图3. 中国石油油气产量

图4. 中国石油上游单位息税前利润与布伦特油价对比

图5. 亚洲油气长期对比（第二部分）

图6. 中国石油DCF估值