摩根士丹利：大摩：中国巨石 亚太非执行董事会议关键要点202691

摘要

本报告总结了中国巨石（600176.SS）在亚太非执行董事会议（NDR）上的关键业务动态。 公司电子纱及织布机产能面临瓶颈，预计电子纱新产能最早于2028年初投产。 尽管消费电子需求疲软，但受AI基础设施、CCL/PCB扩张及数字化进程驱动，整体需求持续增长。 电子布供应紧张导致库存处于低位，公司正实施月度提价，预计供应紧张将持续至2028年一季度。 摩根士丹利维持中国巨石“超配”评级，目标价为88.50元人民币。

主要观点

• 电子纱产能扩张受限，预计2028年前无新增产能

• 电子布供应持续紧张，库存处于低位

• 公司实施月度提价，预计供应紧张将持续至2028年一季度

• Huai’an工厂提前投产对缓解价格上涨影响有限

• 织布机产能受限，2026年无新交付，2027年底预计增加约890台

• 高端产品认证进展：Low-Dk G1、Low-CTE和Q-glass已通过部分认证，G1预计2026年底产生销售

论述逻辑

• 行业高资本开支与技术壁垒导致电子纱供应稀缺 -> 电子布供应紧张且库存低位 -> 公司实施月度提价且提价趋势可能持续 -> 尽管消费电子疲软，但AI与数字化需求驱动增长 -> 维持超配评级

关键展望

• 预计2027年电子纱新增产能有限

• 预计2028年一季度前供应紧张持续

推荐标的

• 中国巨石 (600176.SS)：超配 (Overweight)，目标价 88.50 元人民币