高盛：中国科技：互联网：中国游戏：心动推出AI游戏创作工具‘TapTap Create’，重塑内容生产的一步

原标题：Goldman Sachs China Technology：Internet：China Games：XD launching AI game creation tool ‘TapTap Create’，a step to reshape content production

摘要

高盛于2026年2月2日发布报告，点评心动公司（XD Inc.）于2026年1月30日推出的AI游戏创作工具‘TapTap Create’。该工具定位为核心“AI游戏创作代理”，旨在打破游戏创作的技术壁垒，使无编程或美术背景的用户也能将创意转化为可玩游戏。技术架构包括自研AI原生引擎、一体化工具箱（含多样化创作工具、TapTap开发者服务和海量资产库）以及智能代理。高盛认为，此举将强化TapTap平台的生态护城河，使其从分发渠道转变为独家内容的生产工厂和孵化中心，但变现模式（尤其是内购游戏需版号）仍是问题。工具可能推动游戏创作民主化，重塑内容生产范式，但当前技术尚无法替代复杂的高质量游戏开发。高盛对心动公司给予中性评级，12个月SOTP目标价85.4港元。

主要观点

• 心动公司于2026年1月30日推出‘TapTap Create’，董事长黄先生亲自直播发布。
• 工具定位为核心“AI游戏创作代理”，目标是通过自然语言对话驱动AI完成整个游戏创作流程，用户负责创意，AI负责实现。
• 技术架构包括三部分：自研AI原生引擎（支持3D、物理模拟、在线多人、云托管）、一体化工具箱（集成AIGC能力、TapTap开发者服务、海量资产库）和智能代理（与用户对话、优化创意、快速生成原型）。
• 对于TapTap，高盛认为这是构建核心竞争壁垒的关键一步，使其从游戏分发渠道和社区演变为独家内容的生产工厂和孵化中心。
• 大量独家原创内容有望提升用户粘性，形成其他渠道难以复制的生态优势。
• 变现模式存疑：在中国，内购游戏需要版号，初期可能更适合采用广告变现模式。
• 工具降低了游戏开发门槛，从需要专业技能变为只需创意，可能导致原创内容大幅扩张，远超当前UGC平台。
• AI代理将开发重心从繁琐的技术实现转向纯创意，提升原型验证和产品迭代效率，使更多小众玩法得以快速实现和测试。
• 对于整个游戏行业（中国和全球），AI创作工具与传统游戏引擎和开发/发行之间的影响/颠覆性争论日益激烈，例如Google DeepMind的Genie 3。
• 当前技术仍无法替代创建完整高质量视频游戏的复杂多面过程，引人入胜的游戏循环、叙事和精良机制仍需大量人类专业知识。
• 对于腾讯和网易等领先游戏发行商，这些工具应有助于加速生产流程和提高效率，而用户洞察、玩法设计和终身用户社区建设是行业领导者的核心专长，不易复制。

论述逻辑

心动推出AI游戏创作工具TapTap Create → 工具通过自然语言对话降低游戏创作门槛，使无技术背景用户也能创作游戏 → 这将为TapTap平台带来大量独家原创内容，增强用户粘性，构建生态护城河 → 同时可能重塑游戏内容生产范式，推动创作民主化 → 但变现模式（版号问题）和当前技术局限性（无法替代复杂高质量游戏开发）仍是挑战 → 对腾讯、网易等大厂，工具更多是效率提升，而非颠覆。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注：1）AI创作工具对传统游戏引擎和开发/发行模式的颠覆性影响；2）心动公司新游戏（如Etheria国内发行、Heartopia海外发行）的表现；3）TapTap变现进展；4）收入增长与运营支出（尤其是研发和销售费用）的平衡。

推荐标的

• 心动公司（XD Inc.，2400.HK）：评级为中性（Neutral），12个月SOTP目标价85.4港元，基于游戏板块17倍2026年预期市盈率和信息服务板块25倍2026年预期市盈率。主要风险包括：新游戏表现超预期或低于预期、TapTap变现进展快于或慢于预期、收入增长与运营支出平衡导致利润率变化。

关键图表

Exhibit 1: Interface of Taptap Create

Exhibit 2: A snapshot of Taptap Create producing a ‘Minecraft’ like game