2026-06-23 · JPMorgan · Flow / Positioning

摩根大通：2026年可持续投资年中展望——喘息

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摘要

截至2026年4月，全球可持续基金规模达3.8万亿美元，同比增长3%，但市场份额降至全球资产管理规模的5.6%。欧洲可持续股票基金小幅跑赢大盘，美国基金则略微跑输；固定收益基金表现与市场大致持平。股票资金流从净流出转为中性，但报告认为持续的资金流入需依赖相对业绩的稳定改善。科技板块的欠配给可持续股票基金带来下行风险，因全球可持续基金普遍低配科技（受欧洲偏重影响），而摩根大通策略师看好AI主题（偏美国）。报告提出六个可持续主题筛选，平均上行空间20-51%。政策方面，欧盟批准2040年减排90%目标，美国对可再生能源+储能的支持延续至2026-27年，但存在政策/地缘政治逆风。

主要观点

可持续基金规模达3.8万亿美元，但市场份额从前期继续下滑至5.6%。
欧洲可持续股票基金小幅跑赢欧洲大盘基金，美国可持续基金略微跑输。
固定收益可持续基金表现积极，与市场大致持平。
股票资金流从净流出转为中性，欧洲流入被亚洲和美国流出抵消；固定收益持续录得流入。
报告认为，可持续股票基金要实现实质性资金流入，需相对业绩持续改善。
全球可持续基金普遍低配科技板块，因其偏重欧洲（科技占比低），而大盘偏重美国（科技占比高）。
摩根大通策略师偏好欧洲（超配）而非美国（中性），但强烈看好AI主题（偏美国）。
新兴市场和日本策略师也超配科技，加剧了可持续基金的下行风险。
欧盟修订气候法，目标2040年较1990年减排90%，并转向更务实的“胡萝卜加大棒”政策。
美国《OBBBA》支持基荷电源，太阳能和风能税收抵免到期日提前至2027年底，但安全港规则可锁定至2030年。
2026-27年可再生能源+储能装机容量预计平均超过2025年，但BNEF预计2028-29年下降。
报告提出六个主题筛选：全球电网、电池供应链、气候变化适应；EMEA的“电力主权”和股东积极主义；美国低碳赢家，平均上行20-51%。

论述逻辑

报告首先回顾可持续基金的资金流和业绩：规模增长但份额下降，业绩分化不大，资金流趋于稳定。接着指出科技板块的欠配是主要风险，因为可持续基金偏欧洲（低科技），而摩根大通策略师看好AI（偏美国），且新兴市场和日本也超配科技，导致下行风险加大。然后梳理全球政策：欧盟推进减排但更务实，美国支持可再生能源但存在政策逆风，拉美和亚洲有积极进展。最后，基于这些宏观和政策背景，报告提出六个主题筛选，为投资者提供具体方向。