2026-09-15 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

国盛证券豪威集团(603501)CIS向智驾与新兴迁徙，模拟借AI光通信打开第二曲线

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摘要

国盛证券维持豪威集团“买入”评级，认为公司CIS正向智驾与新兴应用迁徙，模拟业务借AI光通信打开第二曲线。 2026年上半年公司图像传感器业务来自新兴市场收入17.26亿元、同比增长47.12%，其中专业影像终端、机器视觉与机器人收入分别增长53.36%、71.15%；同期图像传感器解决方案收入92.54亿元、同比下降10.55%，汽车市场收入约31.59亿元、同比下降16.64%。智驾方面，全球乘用车平均CIS搭载量预计由2024年的3.4颗增至2029年的8颗、中国由4.1颗增至9.2颗，2024年豪威以32.9%份额居全球汽车CIS第一；手机端2026年上半年高端机型销量逆势增长5%、占比升至29%，OVB0D采用1/1.11英寸大底实现108 dB原生动态范围。光通信方面，LightCounting预计2026年AI集群用以太网光收发模块及CPO销售额约260亿美元、高于2025年的约165亿美元，2026年上半年公司光通信AI收入已占模拟解决方案业务的9%，汽车IC收入同比增长67%。公司拟合计投资12亿元，分别向荣芯半导体增资10亿元（预计持股5.88%）、向睿晶半导体增资2亿元（预计持股5.13%），强化晶圆制造与光掩膜供应保障；叠加8英寸产能收缩与力积电12英寸CIS代工价上调20%，涨价与供应协同逻辑强化。国盛维持盈利预测，预计2026/2027/2028年营收311.4/372.8/427.4亿元（+7.9%/+19.7%/+14.6%）、归母净利40.8/55.2/69.5亿元（+0.8%/+35.3%/+26.0%），认为公司估值较可比公司（2026/2027年平均PE 106/44X）显著偏低，维持“买入”。

主要观点

新兴应用成为CIS增长来源：2026年上半年公司图像传感器业务来自新兴市场收入17.26亿元、同比增长47.12%，其中专业影像终端、机器视觉与机器人收入分别增长53.36%、71.15%。

运动相机市场量额高增：2026年上半年中国运动相机线上全渠道销量311.9万台、销售额82.0亿元，同比增长超过90%，线上零售均价2628元，2000—3999元中高端机型销量、销售额占比分别为66.6%、75.3%。

人形机器人出货高增且中国品牌主导：2026年上半年全球出货超2.2万台、同比增长接近300%，全年预计超5万台；智元、宇树科技、银河通用、优必选、乐聚位列全球前五且均为中国品牌，前五家合计份额超86%。

端侧AI带动智能眼镜放量：2026年第一季度全球智能眼镜出货量达356.6万台、同比增长130.1%，其中音频眼镜和音频拍摄眼镜出货224.8万台、同比增长167.4%，AR/VR出货131.8万台、同比增长85.9%。

公司2026年上半年图像传感器解决方案收入92.54亿元、占主营业务收入66.05%、同比下降10.55%；其中专业影像终端收入12.87亿元（+53.36%）、机器视觉与机器人收入2.10亿元（+71.15%）、端侧AI相关收入同比增长8.46%。

L3落地渐近：强制性国标GB 44721—2026于2026年7月30日发布、2027年7月1日起实施；智界RX搭载38个高精传感器并构建八大环节冗余，极氪9X配备43个高感知硬件、NVIDIA DRIVE Thor芯片算力达1400TOPS。

汽车CIS量价齐升：全球每辆新车平均CIS搭载量由2020年2.2颗升至2024年3.4颗、预计2029年达8颗，中国市场由2024年4.1颗增至2029年9.2颗；规格由300万像素环视、800万像素前视向2029年前后的1200万像素及以上演进。

豪威居汽车CIS龙头但短期承压：2024年豪威集团、安森美、索尼份额分别为32.9%、30.4%、17.6%，前三家合计超八成、豪威位列第一，2021—2024年汽车图像传感器销售额年复合增长37%；但2026年上半年汽车市场收入约31.59亿元、同比下降16.64%。

消费电子承压但高端化延续：2026年第一、二季度全球智能手机出货量分别同比下降6%、11%，Counterpoint预计全年下降约14%；同期全球高端智能手机（批发均价600美元及以上）销量同比增长5%、占比升至29%创历史新高，2026年部分高端旗舰已搭载2—3颗2亿像素传感器。

公司2亿像素产品迭代：OVB0D采用1/1.11英寸大底与第二代DCG+LOFIC技术，实现108 dB原生动态范围；随着2亿像素放量及结构优化，公司手机CIS平均售价有望环比提升，但出货规模及收入贡献仍需业绩验证。

产能趋紧推升涨价：全球8英寸晶圆产能预计在2025年下降0.3%基础上于2026年进一步下降2.4%，产能利用率由75%—80%升至85%—90%，部分代工厂计划涨价5%—20%；力积电12英寸驱动IC代工价上调30%、12英寸CIS上调20%、8英寸驱动IC上调15%。

公司拟合计投资12亿元向上游延伸：分别向荣芯半导体增资10亿元（预计持股5.88%，聚焦28—180nm 12英寸特色工艺）、向睿晶半导体增资2亿元（预计持股5.13%，光掩膜），完善从设计验证到量产交付的协作体系。

AI驱动光通信高增、公司模拟业务已兑现：TrendForce预计全球光收发器出货量由2023年2650万只增至2026年9200万只以上；LightCounting预计2026年光通信器件市场规模294亿美元、较2025年225亿美元增长30.7%；800G光模块模拟芯片BOM约8—10美元、1.6T有望提升至20美元以上；2026年上半年公司光通信AI收入占模拟解决方案9%，汽车IC占比由16%升至22%、收入同比增长67%，并完成对成都翌创微电子的控股收购。

论述逻辑

AI向终端渗透 → 运动相机、机器人、智能眼镜等新兴应用带动CIS用量与性能升级（2026H1新兴市场收入17.26亿元、+47.12%）→ L3国标落地与高阶智驾推动汽车CIS量价齐升（全球单车3.4颗→2029年8颗，豪威以32.9%份额居第一）→ 手机整体出货下滑但高端化与2亿像素迭代提供结构性升级（高端占比29%、OVB0D实现108dB）→ AI电源需求挤占成熟制程产能，晶圆代工涨价明确（力积电12英寸CIS上调20%），公司以12亿元参股荣芯半导体与睿晶半导体强化供应保障与研发协同 → AI算力集群拉动800G/1.6T光模块放量，模拟芯片单模块价值量提升（800G约8—10美元→1.6T 20美元以上），公司光通信AI已实现量产导入、占模拟收入9%，汽车IC收入+67%，并控股翌创补充数字电源控制能力 → 光通信AI等业务进展顺利、CIS整体结构改善明显，维持盈利预测并维持“买入”评级。