野村：宁波东方电缆（603606）1Q26业绩稳健

原标题：Nomura Ningbo Orient Wires & Cables（603606）Solid 1Q26 results

摘要

野村维持宁波东方电缆（NBO）买入评级，目标价79元。1Q26公司净利润同比增长32%至3.72亿元，收入增长34%至28.83亿元，毛利率同比扩大3.2个百分点至23.6%。海底电缆及高压电缆收入14.9亿元（+25%），电力工程及装备电缆收入11.1亿元（+25%），海洋工程收入2.74亿元（+320%）。截至4月21日，订单积压184亿元，虽环比下降5%但仍处高位；合同负债（主要为预收款）同比增长180%至25亿元，显示海上风电需求强劲。野村预计强劲订单将推动FY26F盈利加速增长。

主要观点

• 1Q26净利润3.72亿元，同比增长32%，环比增长4%，受海底电缆订单持续交付和海洋工程业务复苏推动。
• 收入28.83亿元，同比增长34%，其中海底电缆及高压电缆收入14.9亿元（+25%），电力工程及装备电缆收入11.1亿元（+25%），海洋工程收入2.74亿元（+320%）。
• 毛利率23.6%，同比扩大3.2个百分点，主要因销售组合改善。
• 截至4月21日，订单积压184亿元，同比下降3%，环比下降5%，但仍处高位。
• 合同负债（预收款）25亿元，同比增长180%，环比增长6%，表明海上风电安装需求强劲。
• 维持买入评级，目标价79元，基于22倍FY27F每股收益3.59元。
• 当前股价对应FY26F市盈率20倍，野村认为具有吸引力。
• 1Q26营业利润（调整后）4.58亿元，同比增长47%，环比增长4%。
• 1Q26每股收益0.54元，同比增长32%。
• 野村预计强劲订单管道将推动FY26F盈利加速增长。
• 风险包括：订单交付期因政策或需求冲击延长、金属价格（如铜）大幅波动、电力电缆行业竞争加剧。

论述逻辑

野村从1Q26业绩出发，指出收入与利润均实现高增长，毛利率改善，订单积压虽小幅下降但仍处高位，合同负债大幅增长，表明下游需求强劲。基于此，认为公司作为中国领先海底电缆生产商，将持续受益于海上风电发展，维持买入评级。

关键展望

• 野村预计强劲订单管道将推动FY26F盈利加速增长。
• 目标价79元基于22倍FY27F每股收益3.59元。
• 风险包括：订单交付期延长、金属价格波动、竞争加剧。

推荐标的

• 宁波东方电缆（603606 CH）：评级买入，目标价79.00元（基于22倍FY27F EPS 3.59元），当前股价61.09元（2026年4月21日）。理由：1Q26业绩稳健，订单积压高位，海上风电需求强劲。

关键图表

Fig. 1: NBO - 1Q26 earnings review