高盛：安克创新（300866.SZ）：2026年第二季度初评：各业务线收入增长稳健，利润有望大幅提升，主要得益于

摘要

高盛于8月31日发布安克创新2Q26业绩速评，认为8月30日公布的结果超出高盛预期（相对市场预期的领先幅度或已收窄）。 1H26收入/净利润分别为166.05亿/17.02亿元人民币，同比+29%/+46%，隐含2Q26同比+31%/+83%（较高盛预期高+6%/+48%）；净经营现金流7.23亿元，较1H25的-11.32亿元显著改善，公司并拟派每股0.8元中期股息，为高盛覆盖消费硬件公司中唯一。 2Q26毛利率升至55.1%（2Q25为46.0%），提升9.1个百分点，除产品结构改善带来的ASP贡献外，还受2Q26计入的关税退税冲抵销售成本推动；研发占收入升至11.8%，EBIT利润率提升8.9个百分点、慢于毛利率。 高盛维持安克A/H股买入评级，12个月目标价A股146元（19倍2028E市盈率按9.5%股权成本折现至2027年中）、H股149港元（按13% H/A估值折价），预计2025-28E收入与利润CAGR超20%。 8月31日业绩会将聚焦关税退税细节、3Q26储能销售趋势、2026年展望及成本影响下的利润率。

主要观点

• 2Q26业绩超出高盛预期：1H26收入/净利润166.05亿/17.02亿元人民币，同比+29%/+46%，隐含2Q26收入/净利同比+31%/+83%，较高盛预期高+6%/+48%。

• 经营现金流显著转正：1H26净经营现金流7.23亿元（1H25为-11.32亿元），在2025年关税重大冲击后持续改善。

• 公司拟派每股0.8元中期股息，是高盛覆盖的消费硬件公司中唯一派发中期股息的标的。

• 增长覆盖所有业务线：充电与储能/智能家居/音视频1H26收入同比+31%/+29%/+25%，高盛估算隐含2Q26增速分别为30%以上/约30%/约30%。

• 2026年Prime Day提前至6月举行（2025年为7月），尤其在美国市场，部分贡献了2Q26的强劲收入增长。

• 毛利率大幅扩张：2Q26 GPM升至55.1%（2Q25为46.0%），同比+9.1个百分点；除产品结构改善带来的ASP持续贡献外，还受2Q26计入的关税退税冲抵销售成本（COGS）推动。

• 研发投入加码：2Q26研发费用占收入11.8%（2Q25为9.3%），用于驱动产品创新；EBIT利润率提升8.9个百分点，慢于毛利率升幅。

• 维持A/H股买入评级：12个月A股目标价146元（对2028E EPS应用19倍市盈率、按9.5%股权成本折现至2027年中），H股目标价149港元（参考可比A/H上市消费股近6个月H/A均价折价13%）。

• 长期逻辑：安克是全球领先的智能设备企业，高盛预计2025-28E收入和利润CAGR超20%，当前估值低于历史水平，风险回报有利。

• 主要风险包括：宏观疲弱/不利贸易政策、产品发布失败或安全问题、数据安全与个人信息保护失当、渠道/区域扩张不及预期、竞争加剧、制造与原材料风险。

关键展望

• 8月31日业绩电话会的关注点一：2Q26业绩拆解及增长/利润率驱动因素，尤其关税退税的更多信息。

• 关注点二：进入3Q26的近期销售趋势（尤其储能业务）及2026年展望更新。

• 关注点三：公司战略（含新品发布）及各产品线和渠道（尤其储能业务）的竞争格局更新。

• 关注点四：特别考虑成本影响下的利润率展望。

• 12个月目标价维持A股146元、H股149港元；关键催化剂包括现有品类份额提升、拓展新品类、进入新海外市场及扩大中国市场。

推荐标的

• 安克创新A股（300866.SZ）：买入评级，12个月目标价146元人民币（2026年8月5日收盘价117.60元）。理由：全球智能设备龙头，预计2025-28E收入与利润CAGR超20%，当前估值低于历史水平。

关键图表

图1. 安克2026年第二季度业绩强劲，超出我们预期（百万元人民币）实际值 vs. 高盛预测