高盛：安克创新（300866.SZ）：2026年第二季度初评：各业务线收入增长稳健，利润有望大幅提升，主要得益于

摘要

高盛针对安克创新（300866.SZ）2026年第二季度业绩发布初评报告。 安克创新2026年上半年实现总营收166.05亿元人民币、净利润17.02亿元人民币，同比分别增长29%和46%，对应第二季度营收和净利润同比分别增长31%和83%，超出高盛预测6%和48%。 上半年经营现金流净额转正至7.23亿元人民币，公司同时拟派发每股0.8元人民币的中期股息。 第二季度各业务线均呈现强劲增长，其中充电储能业务领跑，主要受美伊冲突背景下能源价格上涨推动户用储能收入高增（预计同比增长50%-100%），同时受益于亚马逊美国Prime Day提前至6月。 公司第二季度毛利率同比提升9.1个百分点至55.1%，除产品结构优化推升均价外，关税退税冲减营业成本也是关键因素；第二季度研发投入占比升至11.8%，息税前利润率同比提升8.9个百分点。 高盛维持对安克创新A股及H股的“买入”评级，12个月A股目标价为146.00元人民币，H股目标价为149.00港元。

主要观点

• 2026年第二季度业绩超预期，净利润同比大幅增长83%，超出高盛此前预测48%。

• 经营现金流在关税冲击后持续改善，并拟派发每股0.8元人民币中期股息。

• 各大业务线收入增速全线强劲，充电及储能业务在户用储能拉动下领跑增长。

• 美国亚马逊会员日（Prime Day）提前至6月举行，拉动了第二季度的收入增速。

• 第二季度毛利率大幅上升9.1个百分点，主要由均价改善及关税退税冲减营业成本所驱动。

• 研发费用占收入比重提升至11.8%，息税前利润率同比提升8.9个百分点。

• 预计2025-2028年公司营收与净利润复合年增长率达20%以上，当前估值低于历史水平且风险回报具吸引力。

• 核心品类具备持续获取市场份额潜力，储能新业务提供结构性增长动能。

论述逻辑

• 地缘冲突引发能源涨价驱动户用储能需求爆发（预计增长50%-100%）以及亚马逊会员日提前至6月 → 推动第二季度各项业务线收入同比增长超30%（整体营收同比增31%）。

• 产品结构改善推升平均售价，加之二季度关税退税计入冲减营业成本 → 毛利率同比提升9.1个百分点至55.1%，即便研发费用率升至11.8%，息税前利润率仍提升8.9个百分点，带动第二季度净利润大增83%。

• 强劲的基本面与现金流改善（经营现金流转正至7.23亿元人民币）叠加估值处于历史低位 → 预计2025-2028年营收和利润复合增速超20%，支撑维持对A/H股的买入评级。

关键展望

• 公司于2026年8月31日召开业绩电话会，投资者关注二季度业绩拆分、关税退税细节、三季度销售趋势（尤其是储能业务）及全年展望。

• 后续催化因素包括现有品类份额扩张、新品类拓展、进军新海外市场及拓展中国本土市场。

• 关键下行风险涵盖：宏观走弱及不利贸易政策、产品发布失败或安全问题、数据安全与隐私保护失效、渠道/区域拓展及合作不及预期、竞争加剧以及生产与原材料风险。

推荐标的

• 安克创新A股（300866.SZ）：评级为“买入”，12个月目标价146.00元人民币。估值方法为给予2028年预期每股收益19倍市盈率，并以9.5%的股权成本折现至2027年年中；当前股价为124.10元人民币（目标价对应前收盘价117.60元人民币）。

• 安克创新H股（0668.HK）：评级为“买入”，12个月目标价149.00港元。估值方法参考可比消费类A/H股过去6个月平均折价率，给予A股估值13%的H/A折价；当前股价为128.80港元（目标价对应前收盘价108.40港元）。

关键图表

图1. 安克2026年第二季度业绩强劲，超出我们预期（百万元人民币）实际值 vs. 高盛预测