2026-08-21 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

樊俊豪王森泉周衍峰公司研究业绩点评兆驰股份（002429）：光通信高成长属性仍支撑估值

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摘要

华泰证券维持兆驰股份“买入”评级，但因海外产能投入及传统业务利润率恢复慢于预期，将目标价由15.48元下调至10.26元（对应2026年38xPE），报告发布时收盘价8.32元（截至8月20日）、市值376.64亿元。公司2026年中报营业收入91.80亿元、同比+8.22%，归母净利润3.91亿元、同比-40.86%，26Q2收入与归母净利分别同比+5%/-44.5%，新增海外工厂成本费用叠加1.11亿元汇兑账面损失导致利润端明显承压。分业务看，多媒体视听收入62.96亿元、同比+10.95%，但毛利率同比-4.54pct至6.94%，是上半年盈利压力主要来源；LED产业链收入28.83亿元、同比+2.70%，毛利率29.0%、同比+1.34pct，继续充当利润压舱石；光通信第三成长曲线加速兑现，BOSA单月出货1000万只，25G以下DFB芯片已批量出货，用于数据中心的70/100/200mW CW DFB芯片进入测试验证。风行AI内容平台实现收入4.25亿元、净利润0.64亿元。报告提示美国关税政策变化、电视ODM需求波动、光通信推进不及预期及Mini LED需求低于预期四大风险。

主要观点

26H1营收91.80亿元、同比+8.22%，归母净利润3.91亿元、同比-40.86%，经营活动现金流净额-6.53亿元同比转负；26Q2收入及归母净利分别同比+5%/-44.5%

利润承压主因新增海外工厂成本费用增加，叠加汇兑损益产生1.11亿元账面损失

智能终端收入恢复但盈利承压：26H1多媒体视听产品及运营服务收入62.96亿元、同比+10.95%，毛利率同比-4.54pct至6.94%；电视ODM出货560余万台、同比+7.8%居行业前三（同期全球电视ODM出货量仅同比+0.3%）

全球产能布局进一步完善：越南基地智能化改造已落地，同时启动墨西哥产能建设，拟投资不超过3833万美元，进一步贴近北美客户

LED产业链继续发挥利润压舱石：26H1收入28.83亿元、同比+2.70%，毛利率29.0%、同比+1.34pct；LED芯片产出达117万片/月（4寸片）保持满产满销，Mini/Micro LED显示模组单月出货面积提升至3万平方米，增长逻辑已从规模扩张转向产品结构升级

光通信第三成长曲线继续兑现：已形成“光芯片—光器件—光模块”垂直产业链，BOSA单月出货量达1000万只、份额行业领先；20台MOCVD设备形成硬件基础，25G以下DFB芯片已批量出货，用于数据中心的70/100/200mW CW DFB芯片进入测试验证，研发体系向400G/800G/1.6T及下一代Micro LED光互联延伸

风行AI内容平台推进商业化，26H1实现收入4.25亿元、净利润0.64亿元

估值与评级：截至2026/8/20，Wind可比公司26年平均PE为37x，考虑LED全产业链竞争优势稳固、光通信由投入期向收入兑现期过渡，给予26年38xPE，对应目标价10.26元（前值15.48元，基于26年36xPE），维持“买入”评级

可比公司估值参照（Wind一致预期，截至2026/8/20）：新易盛、海信视像、新宝股份、仕佳光子2026E PE分别为29.6x/12.1x/9.4x/97.9x，平均37.3x

风险提示：美国关税政策变化、电视ODM需求波动、光通信业务推进不及预期、Mini LED需求低于预期

论述逻辑

中报收入恢复但利润大幅下滑（26Q2归母净利-44.5%，海外新产能爬坡费用+1.11亿元汇兑损失）→ 智能终端毛利率下滑4.54pct成主要拖累、LED以29.0%毛利率充当利润压舱石、光通信进入“器件规模化+高速模块扩产+自主芯片验证”产业兑现阶段 → 因智能终端盈利能力弱于预期及海外费用扰动，下调2026-2028年EPS约37%/31%/19% → 但参照可比公司26年平均37x PE，考虑LED全产业链优势与光通信兑现进度给予38xPE → 目标价由15.48元下调至10.26元，相对8.32元现价仍有空间，维持“买入”