摩根士丹利：能源与公用事业：行业观点持平

原标题：Energy & Utilities: Industry View In-Line

摘要

摩根士丹利发布日本能源与公用事业行业报告，维持行业观点为“持平”。报告聚焦三大主题：盈利展望、管理层态度和能源政策。关键假设为2026年1月起布伦特原油65美元/桶、美元兑日元150。报告覆盖19只股票，包括INPEX（超配）、Cosmo Energy HD（超配）等，并给出目标价和财务预测。报告还回顾了相关研究，如输电网络、能源政策、AI电力需求等。

主要观点

• 行业观点为“持平”，关注盈利展望、管理层态度和能源政策。
• 关键假设：2026年1月起布伦特原油65美元/桶，美元兑日元150。
• 覆盖股票包括INPEX（超配，目标价3970日元）、JAPEX（平配，目标价1910日元）、Idemitsu Kosan（平配，目标价1060日元）、ENEOS HD（低配，目标价760日元）、Cosmo Energy HD（超配，目标价5250日元）、Iwatani（平配，目标价1740日元）等。
• 电力公司：Chubu EP（平配，目标价1960日元）、Kansai EP（平配，目标价2800日元）、Chugoku EP（超配，目标价1140日元）、Tohoku EP（超配，目标价1540日元）、Hokkaido EP（超配，目标价2400日元）等。
• 燃气公司：Tokyo Gas（平配，目标价5290日元）、Osaka Gas（平配，目标价4110日元）、Toho Gas（低配，目标价680日元）。
• J-POWER（低配，目标价2290日元）。
• 报告引用多篇相关报告，包括输电网络、能源政策、AI电力需求、天然气需求、P/B提升计划、碳定价、核能复兴等。
• 图表展示TOPIX、汇率、布伦特原油、日本10年期国债收益率走势。
• 图表展示石油巨头、电力公司、燃气公司股价和远期市盈率、远期ROE。

论述逻辑

报告基于对日本能源与公用事业行业的盈利前景、管理层股东回报政策（每股股息、股票回购）以及中期计划的分析，结合宏观假设（布伦特原油65美元/桶、美元兑日元150），对覆盖股票进行评级和目标价设定。行业观点持平，反映对整体行业中性看法。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及关注盈利展望、管理层态度和能源政策。关键假设为2026年1月起布伦特原油65美元/桶、美元兑日元150。

推荐标的

• INPEX（代码1605）：超配，目标价3970日元，潜在回报-7.7%。
• JAPEX（代码1662）：平配，目标价1910日元，潜在回报-23.4%。
• Idemitsu Kosan（代码5019）：平配，目标价1060日元，潜在回报-26.4%。
• ENEOS HD（代码5020）：低配，目标价760日元，潜在回报-43.8%。
• Cosmo Energy HD（代码5021）：超配，目标价5250日元，潜在回报17.5%。
• Iwatani（代码8088）：平配，目标价1740日元，潜在回报-4.0%。
• Chubu EP（代码9502）：平配，目标价1960日元，潜在回报-22.2%。
• Kansai EP（代码9503）：平配，目标价2800日元，潜在回报8.6%。
• Chugoku EP（代码9504）：超配，目标价1140日元，潜在回报18.2%。
• Hokuriku EP（代码9505）：平配，目标价1060日元，潜在回报1.8%。
• Tohoku EP（代码9506）：超配，目标价1540日元，潜在回报36.3%。
• Shikoku EP（代码9507）：平配，目标价1600日元，潜在回报-5.2%。
• Kyushu EP（代码9508）：平配，目标价1670日元，潜在回报-5.4%。
• Hokkaido EP（代码9509）：超配，目标价2400日元，潜在回报125.4%。
• J-POWER（代码9513）：低配，目标价2290日元，潜在回报-41.6%。
• Tokyo Gas（代码9531）：平配，目标价5290日元，潜在回报-30.9%。
• Osaka Gas（代码9532）：平配，目标价4110日元，潜在回报-34.9%。
• Toho Gas（代码9533）：低配，目标价680日元，潜在回报-47.3%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。