2026-09-07 · 国海证券 · Flow / Positioning

海外映射及AI轮动周报9月第1期：海外科技股开始回暖

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摘要

国海证券策略周报（赵阳团队）认为海外科技股开始回暖，美股整体风险相对可控。截至9月4日，VVIX/VIX回落至5.81，较8月28日的6下行，重新降至历史极端区间6-7以下，其中VIX升至14.53、VVIX回落至84.42，标普500小幅上行至7718.60点。中美映射信号方面，超跌反弹策略最新周期（2026/9/7-2026/9/11）计划空仓，强势映射策略ETF持仓行业为软件开发、工业金属、贵金属、白色家电，该策略2026年累计收益率达46.25%、较万得全A超额46.60%、胜率58.82%，均高于同期超跌反弹策略。周度层面，9月4日公布的美国8月非农新增就业16.2万人明显超出市场预期，10年期美债收益率短线拉升，美股三大指数集体收跌但幅度温和。海外AI链条硬件端结构性修复，交易重心由软件应用转向芯片存储和部分数据中心方向，网络通信硬件承压、高速铜缆明显调整、光模块相关公司多数下跌。 A股AI拥挤度上，高拥挤集中在PCB上游材料与液冷，国产算力芯片、光模块、半导体设备等仍处低拥挤，报告建议关注低拥挤方向修复机会，后续以美国CPI/PPI、海外板块表现、产业订单及盈利表现验证。

主要观点

美股大势研判：VVIX/VIX重新回落至历史极端区间6-7以下，市场对后续波动放大的敏感度边际降温，整体风险相对可控

VIX小幅回升至14.53、VVIX回落至84.42形成背离，标普500上行至7718.60点；若两者转为同步上行且VVIX/VIX趋势性回升，需警惕市场风险进一步恶化

中美映射信号：超跌反弹策略最新周期（2026/9/7-2026/9/11）计划空仓，强势映射策略ETF持仓行业为软件开发、工业金属、贵金属、白色家电

强势映射策略2026年表现突出：截至9月4日累计收益率达46.25%，较万得全A超额46.60%，胜率58.82%，均高于同期超跌反弹策略

强势映射配置线索再次扩散至消费行业，当前机会更多来自中美行业趋势共振而非A股落后行业的普遍补涨，应重点观察新增的工业金属和白色家电信号能否延续

美国8月非农新增就业16.2万人明显超市场预期、就业市场仍具韧性；数据公布后10年期美债收益率短线拉升，美股三大指数集体收跌但调整幅度相对温和

海外AI链条硬件端结构性修复：芯片存储整体回暖、数据中心相关方向修复，交易重心由软件应用转向芯片存储和部分数据中心；网络通信硬件承压、高速铜缆明显调整、光模块多数下跌、软件应用未延续前一周强势、AI端侧相对平稳

AI产业链之外，消费行业内部继续分化，医疗健康边际改善，制造业涨跌互现，传统行业仍未形成普遍上行趋势

A股AI拥挤度以成交额占比MA5近一年分位数衡量（高于90%偏高、低于70%偏低）：高拥挤集中在PCB上游材料（PCB材料、覆铜板CCL、玻纤布、铜箔、电子树脂）与液冷，光通信部分方向拥挤度回落、整体相对低位，国产算力芯片、半导体设备等仍处较低位置

后续可重点关注国产算力芯片、光模块、半导体设备等低拥挤度方向的修复机会，需结合海外相关板块表现、产业订单及盈利预期进行验证

论述逻辑

报告推演链条：前期波动担忧（VVIX/VIX处于历史极端区间）→ 截至9/4 VVIX/VIX回落至5.81、重回6-7以下，VIX与VVIX背离 → 市场对波动放大的敏感度边际降温、整体风险相对可控 → 8月非农新增16.2万人超预期显示就业韧性，美债收益率短线拉升、三大指数温和收跌 → AI链条内部交易重心由软件应用转向芯片存储和部分数据中心，硬件端结构性修复 → 对照A股AI拥挤度分化：高拥挤集中于PCB上游材料与液冷，国产算力芯片、光模块、半导体设备低拥挤 → 结论：机会更多来自中美行业趋势共振而非普遍补涨，超跌反弹空仓、强势映射指向软件开发/工业金属/贵金属/白色家电，关注低拥挤方向修复机会并以CPI/PPI、海外板块表现、订单与盈利验证