2026-09-13 · 国内研报 · 宏观策略

天风证券 A股策略周报：加息箭在弦上？

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摘要

天风证券策略团队本周核心追问美联储是否即将启动加息：据CME“美联储观察”，截至2026/9/12，美联储2026年9月加息25基点的概率高达87.3%，维持现有利率的概率为12.7%。国内基本面数据整体走强，8月CPI同比回升至0.8%（前值0.5%），PPI同比3.8%继续走高但仍低于6月高点4.1%，PPI-CPI剪刀差持平于3%；8月出口（美元计价）同比升25%，高于万得预期的21.93%，进口升28.2%，贸易顺差1191亿美元，其中电子信息产品进出口明显回暖，自动数据处理设备出口、进口同比分别达76.9%、210%。政策端，工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》提出到2030年行业收入4.1万亿元、智能算力规模9800EFLOPS，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台。国际方面，美国8月CPI同比3.4%与前值、预期持平，核心CPI同比2.4%略低于前值2.5%；俄乌冲突出现反复，美伊海上“报复循环”加剧并遭美国新一轮制裁。配置结论上，报告认为赛点2.0第三阶段攻坚不易、波折难免，建议以AI产业革命（算力、存力、电力及应用）为科技主线，兼顾“强者恒强”的牛市主线与周期股低估值高贝塔弹性，并提示食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物等连续三年跑输行业第四年跑赢概率较大。风险为地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧超预期。

主要观点

据CME“美联储观察”，截至2026/9/12，美联储2026年9月加息25基点的概率为87.3%，维持现有利率的概率为12.7%，构成报告标题之问的核心依据

8月国内通胀回升：CPI同比0.8%（前值0.5%），PPI同比3.8%继续走高但仍低于6月高点4.1%，PPI-CPI剪刀差持平于7月的3%；食品项同比跌幅收窄至-1.4%，非食品项回升至1.2%，核心CPI同比回升至1%

8月出口超预期回升、进口维持高位：出口（美元计价）同比升25%（前值23.9%、万得预期21.93%），进口升28.2%（预期28.07%），贸易顺差1191亿美元（前值1123亿美元）

分国别看，8月美国对出口拉动效应走高至3.38%（7月1.9%），欧盟、东盟贡献边际回落至1.06%、5.37%；1-8月累计进口同比中韩国72.5%、日本27.7%、俄罗斯26.5%居前

出口商品结构：电子信息产品多数回暖，自动数据处理设备、高新技术产品、机电产品同比76.9%、57%、32.9%；汽车出口高位回落至43.1%（前值60.3%）；成品油、钢材、未锻轧铝及铝材同比85.5%、11%、38.4%

进口商品分化：电子信息类回升，集成电路、自动数据处理设备同比83.5%、210%；大宗商品多数回落，原油、成品油同比-9.6%、-11.2%；农产品金额同比回落至5.9%

交运高频回落：截至2026/9/11，一线城市地铁客运量（MA7）报3577万人次，较上周五的3852万人次回落

工业生产腾落指数回升：截至2026/9/13报84（上期83），山东地炼、甲醇、唐山高炉、水泥回升，轮胎、涤纶长丝、纯碱回落

国内政策密集落地：工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》明确到2030年行业收入4.1万亿元、信息基础设施累计投资3.8万亿元、智能算力规模9800EFLOPS、5G（含5G-A）用户普及率95%；国务院专题学习聚焦城市更新；《金融强国建设“十五五”规划》正式出台

地缘扰动持续：俄军9月7日晚恢复对基辅袭击，9月8日普京与特朗普通电话讨论乌克兰问题；中东方面美伊海上“报复循环”加剧，美国9月8日对伊朗实施涉及36个对象的新一轮制裁，重点针对航空业

美国8月通胀基本持平、整体符合预期：CPI同比3.4%（前值3.4%、预期3.4%），核心CPI同比2.4%（前值2.5%、预期2.4%）；分项中能源CPI环比2.1%（前值-1.5%），核心服务环比0.3%

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易、波折难免，投资主线降维为三个方向——AI产业革命的算力、存力、电力及应用科技主线、“强者恒强”的牛市主线（周期后半段易表现，周期股低估值高贝塔）、赔率思维下的风格轮动与底部反转，连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业为食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物

论述逻辑

8月国内CPI同比回升至0.8%、PPI同比3.8%继续走高，叠加出口同比25%超预期、进口28.2%维持高位 → 内外需同步走强，经济修复得到数据验证；同时美国8月CPI虽整体符合预期（同比3.4%），但CME显示9月加息25bp概率达87.3% → 海外流动性收紧风险临近、外部扰动或加大 → 报告由此判断赛点2.0第三阶段攻坚不易、波折难免 → 配置上按三条主线降维：①AI产业革命的算力、存力、电力及应用科技主线，其进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头布局；②内外共振下牛市主线“强者恒强”，周期股凭低估值、高贝塔属性随基本面回暖发挥业绩弹性、获增量资金青睐；③赔率思维下的风格轮动与底部反转，食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物连续三年跑输但第四年跑赢概率较大。