高盛：德国：5月工厂订单与工业营业额强劲增长

原标题：Germany: Factory Orders and Industrial Turnover Show Robust Increase in May

摘要

高盛报告指出，德国5月制造业数据表现稳健。工厂订单环比增长1.9%，高于市场预期的1.1%，部分逆转了4月的下降。工业营业额环比增长1.8%，低于初值2.7%，但达到2024年2月以来最高水平。报告预计明日公布的工业产出数据将环比增长0.5%，高于市场预期。欧元区需求引领增长，而国内需求滞后。

主要观点

• 5月工厂订单环比增长1.9%，高于共识预期1.1%，前值从-3.8%上修至-3.2%。
• 剔除大额订单后，订单环比增长1.0%，3m3m增长4.1%。
• 其他运输设备（含飞机和国防）订单环比增长85.0%，电气设备增长3.7%，机械设备增长3.7%。
• 车辆制造订单继续下降，环比-3.8%。
• 5月工业营业额环比增长1.8%，低于初值2.7%，但为2024年2月以来最高。
• 基础金属营业额环比增长7.1%，计算机和电子增长4.6%，化学品增长3.6%（2022年以来最高）。
• 汽车制造业营业额环比增长3.1%。
• 66%的行业（按权重）营业额环比增长，66%的行业3m3m增长。
• 欧元区订单和销售强劲反弹，非欧元区订单较弱但销售增长，国内订单因国防订单波动而企稳。
• 实际营业额较Q1均值高1.3%，预计5月制造业IP环比增长1.2%，工业产出增长0.5%。

论述逻辑

5月工厂订单超预期增长，主要受其他运输设备、电气设备和机械设备拉动，部分逆转4月下滑；工业营业额虽低于初值但创阶段新高，欧元区需求强劲而国内需求疲软。订单数据表明前瞻指标企稳且Q2现货活动强劲，结合营业额高于Q1均值，报告预计明日工业产出数据将表现稳健。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及将稍后更新欧元区GDP跟踪预估。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 德国制造业订单按目的地划分

图2. 德国制造业订单按子行业划分

图3. 德国制造业营业额（销售额）

图4. 今日制造业销售强劲后，我们预计制造业IP将稳健增长