野村：先导智能：FY25 盈利预告符合预期

原标题：Wuxi Lead Intelligent Equipment 300450.SZ 300450 CH: FY25 profit alert in line with expectations

摘要

野村维持先导智能买入评级，目标价70元。公司2025年1月25日发布FY25正面盈利预告，预计净利润同比增长424-529%至15-18亿元，中位数16.5亿元与野村预测16.7亿元及彭博一致预期16.3亿元基本一致。4Q25净利润中位数环比增长4%（4Q24净亏损3.22亿元）。增长动力来自国内电池企业产能利用率提升带动新设备订单恢复、新兴技术设备（固态电池、钠离子电池、钙钛矿等）开发及运营效率改善。野村认为盈利预告符合预期，看好2026年全球ESS需求及全固态电池设备需求逐步释放，同时公司计划港股双重上市将强化全球布局。当前股价对应FY26F P/E 40倍，目标价基于45倍FY26F EPS 1.55元。

主要观点

• 先导智能FY25盈利预告净利润同比增长424-529%至15-18亿元，中位数16.5亿元符合野村预测16.7亿元和彭博一致预期16.3亿元。
• 4Q25净利润中位数约4.64亿元，环比增长4%，而4Q24为净亏损3.22亿元。
• 盈利增长主因：国内电池企业产能利用率提升，新电池设备订单恢复，合同交付和项目验证加速。
• 公司持续开发新兴技术设备，包括固态电池、钠离子电池、钙钛矿和背接触电池设备。
• 运营效率和盈利能力改善，4Q25毛利率同比和环比均回升。
• 野村认为公司已开始确认2024年底和2025年初收到的订单收入，这些订单利润率更高。
• 2026年全球ESS需求及全固态电池技术发展将带动设备需求逐步增长。
• 公司计划港股双重上市，有助于加强全球足迹和扩大产品组合。
• 野村重申买入评级，目标价70元，基于45倍FY26F EPS 1.55元，相当于历史平均远期P/E上方0.4倍标准差。
• 当前股价63.15元（2026年1月23日收盘价），对应FY26F P/E 40倍。
• 下行风险包括：国内外电池厂商订单低于预期、太阳能板块坏账准备高于预期、全固态电池商业化低于预期。

论述逻辑

先导智能发布FY25盈利预告，净利润大幅增长424-529%至15-18亿元，中位数与野村预测基本一致。增长源于国内电池企业产能利用率提升带动新设备订单恢复和交付加速，同时公司在新兴技术设备（固态电池、钠离子电池、钙钛矿等）上的持续开发以及运营效率改善。野村认为盈利预告符合预期，且公司已开始确认2024年底和2025年初的高利润率订单。展望2026年，全球ESS需求和全固态电池技术发展将推动设备需求逐步增长，港股双重上市计划有助于全球化。基于45倍FY26F EPS 1.55元，维持目标价70元和买入评级。

关键展望

• 2026年全球ESS需求及全固态电池技术发展将带动设备需求逐步增长。
• 公司计划港股双重上市，有助于加强全球足迹和扩大产品组合。
• 下行风险：国内外电池厂商订单低于预期、太阳能板块坏账准备高于预期、全固态电池商业化低于预期。

推荐标的

• 先导智能（300450 CH）：评级 买入，目标价 CNY 70.00（基于45倍FY26F EPS 1.55元），当前价 CNY 63.15（2026年1月23日）。理由：盈利预告符合预期，订单恢复，新兴技术设备开发，港股双重上市计划。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。