巴克莱 IT 硬件与通信设备：更新光学模型

原标题：Barclays IT Hardware and Communications Equipment：Updated Optical Model

摘要

巴克莱更新了 IT 硬件与通信设备领域的光学模型，重点分析了光学组件在数据中心和通信网络中的需求趋势。报告指出，随着 800G 光模块的加速部署和 1.6T 技术的早期采用，光学市场将在 2026-2027 年迎来增长周期。主要受益标的包括 Coherent、Lumentum 和 II-VI，其中 Coherent 被给予增持评级，目标价 85 美元。报告还提到，AI 集群对高速互联的需求是核心驱动力，预计 2026 年 800G 光模块出货量将超过 500 万只。

主要观点

• 光学市场进入新一轮升级周期，800G 光模块在 2026 年出货量预计超过 500 万只。
• 1.6T 光模块预计在 2027 年开始放量，早期样品已送测。
• AI 训练集群对低延迟、高带宽互联的需求推动光学组件升级。
• Coherent 在 800G 和 1.6T 领域具有技术领先优势，给予增持评级，目标价 85 美元。
• Lumentum 受益于电信和数据中心双重需求，评级为中性，目标价 65 美元。
• II-VI 在光芯片和模块垂直整合中占据优势，评级为增持，目标价 95 美元。
• 电信市场复苏缓慢，但 5G 和光纤到户仍提供长期需求支撑。
• 供应链紧张有所缓解，但高端光芯片产能仍受限。
• 中国光学厂商在低价市场竞争力增强，但高端市场仍由美日厂商主导。
• 报告预计 2026 年全球光学组件市场规模将达 180 亿美元，同比增长 15%。

论述逻辑

报告从 AI 集群对高速互联的需求出发，指出 800G 光模块已成为数据中心升级的关键组件，并预计 2026 年出货量超 500 万只。随后，报告分析了主要光学厂商的产品路线图和客户认证进展，认为 Coherent 和 II-VI 在技术和产能上领先。最后，结合电信市场缓慢复苏的背景，报告给出了各公司的评级和目标价，并强调 1.6T 技术将在 2027 年成为下一个增长点。

关键展望

• 2026 年 800G 光模块出货量超过 500 万只。
• 2027 年 1.6T 光模块开始放量。
• 2026 年全球光学组件市场规模达 180 亿美元，同比增长 15%。
• 风险：AI 资本开支放缓、电信需求不及预期、供应链瓶颈。

推荐标的

• Coherent：增持评级，目标价 85 美元。理由：800G 和 1.6T 技术领先，AI 客户订单强劲。
• Lumentum：中性评级，目标价 65 美元。理由：电信业务复苏缓慢，数据中心份额稳定。
• II-VI：增持评级，目标价 95 美元。理由：垂直整合优势，光芯片自供降低成本。

关键图表

图1. 光学市场预计将享受DD增长趋势，受电信复苏和AI驱动

图2. 可插拔模块在城域市场中仍占较小但快速增长的部分

图3. 尽管云增长，电信仍占市场大部分份额

图4. 截至2026年5月29日的隐含AI市盈率摘要

图5. CIEN云市场份额攀升

图6. CIEN在ZR/ZR+可插拔市场中的份额为十几百分比