黄乐平 陈旭东 于可熠 公司研究 事件点评 台积电（TSMUS）2Q26营收预览：AI推动ASP持续增长，关注资本开支和先进封装指引

摘要

华泰证券预计台积电将于 7 月 16 日发布 2Q26 业绩，预测其收入将达 1.270 万亿元新台币（约 402 亿美元），毛利率升至 67.6%。 在 N3 满载、N2 放量及 AI/HPC 需求推动下，公司收入与盈利有望持续逐季增长。 在资本开支方面，分析师预计公司有望上调全年指引，并预测 2026 至 2028 年资本开支将大幅增长，以应对 AI 需求爆发和海外产能扩张。 此外，AI 需求正从 GPU 扩展至 ASIC、CPU 等领域，进一步拉动先进制程与 CoWoS 等先进封装需求。 基于 2027 年 25 倍 PE 估值，华泰证券上调目标价至 540 美元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 预计台积电 2Q26 收入达 1.270 万亿元新台币（约 402 亿美元），毛利率环比提升 1.4 个百分点至 67.6%。

• AI 与先进制程驱动 ASP 持续上行，预计第二季度 ASP 环比增长 10.7%，全年 ASP 同比大涨 19%至 8356 美金。

• 资本开支预期大幅增长，预计 2026 至 2028 年资本开支分别为 572 亿美元、760 亿美元和 886 亿美元。

• AI 芯片需求多引擎化，定制 ASIC 及 AI 服务器 CPU 将成为 2026 年以后重要新增需求，并进一步带动先进制程产能紧张。

• 全面上调盈利预测，2026-2028 年收入预测上调 3.9%/8.3%/8.0%，归母净利润预测上调至 2,688/3,588/4,120 十亿新台币。

• 上调目标价至 540 美元并维持“买入”评级。

论述逻辑

• AI/HPC 需求爆发与 N3 持续满载、N2 初步放量 -> 推动公司产品组合优化与加急需求增加 -> 驱动 ASP 环比上行 -> 毛利率维持高位并支撑盈利逐季增长。

• 先进制程良率与产能优势 -> 赋予公司行业最强定价权 -> 即使面对海外扩产带来的成本稀释，ASP 上行仍可保障下半年毛利率维持高位。

• AI 带动 N3 供需缺口及先进封装瓶颈凸显，加之美日海外建厂加速 -> 驱动公司 2027-2028 年资本开支大幅扩张 -> 进一步增强中长期收入增长可见度。

关键展望

• 建议关注即将于 7/16 召开的业绩会上，公司对 ASP 增长情况以及对 N2、N3 等节点价格长期趋势的展望。

• 关注公司是否会再次上调全年资本开支指引。

• 关注 CoWoS、CoPoS 等先进封装相关需求和进展。

• 看好进入 2027 年后，N5、N7 及 CoWoS 等制程与封装亦有望实现温和提价，ASP 提升趋势有望持续。

推荐标的

• 台积电 (TSM US)：维持“买入”评级，上调目标价至 540.00 美元（前值 500 美元）。