五矿期货 张正华 期货研究 商品期货 橡胶月报：橡胶：厄尔尼诺减产担忧橡胶上涨

摘要

五矿期货报告指出，厄尔尼诺现象引发的减产担忧成为推动天然橡胶价格上涨的核心驱动。 然而，丁二烯和丁二烯橡胶价格前期大涨后已显著回落，当前面临补跌风险。 天然橡胶基本面在上半年呈现易跌难涨态势，但宏观资金配置预期和国储收储预期限制了其下跌空间。 供需数据方面，2026年3月全球橡胶产量为513.6千吨，同比微增0.77%，而同期消费量为945.5千吨，同比下降0.36%。 库存与开工数据表明，交易所与青岛库存合计90.91万吨，轮胎全钢开工率为65.97%。 报告建议投资者关注宏观情绪及波段操作机会，推荐在特定价差区间进行多NR空RU的对冲操作。

主要观点

• 丁二烯与丁二烯橡胶价格前期大涨后回落，面临补跌风险。

• 天然橡胶上半年易跌难涨，但宏观资金与国储收储预期限制了下方空间。

• 下游轮胎需求平稳，库存微幅去化。

• 20号胶产能产量预期下降，需求景气震荡。

• 2026年3月全球橡胶产量同比微增，消费量同比下降。

• 主产国出口数据分化，泰国出口增加而印尼下降。

• 丁二烯橡胶装置检修降负较多，周度开工负荷降至55.53%。

• “十五五”期间中国乙烯产能将快速扩张，带动丁二烯产能被动增加。

论述逻辑

• 中东冲突推升原油成本传导至下游化工品导致丁二烯及顺丁橡胶大涨 → 但下游需求受压制引发丁二烯价格大幅回落产生补跌风险 → 天然橡胶受厄尔尼诺减产担忧、宏观政策利多及收储预期支撑跌幅有限 → 但需求平淡与青岛持续累库限制了实际涨幅 → 综合判断RU将维持宽幅震荡，适宜灵活波段操作与对冲策略。

关键展望

• 建议RU在高于17000时采取短多思路，低于16700时采取短空操作。

• 关注多NR主力空RU2609的波段操作时机。

• 后续需重点观察工业品整体涨跌气氛及青岛库存累库进度。

推荐标的

• 推荐多NR主力空RU2609对冲策略，盈亏比1.5:1，若价差在3150以上可逐步建仓。