摩根士丹利：中国汽车与共享出行：2026年北京车展——热闹但静态

原标题：Morgan Stanley China Autos & Shared Mobility：2026 Beijing Auto Show – Frenetic but static

摘要

摩根士丹利认为2026年北京车展呈现出行业在蓬勃活力与深层不安之间的拉扯。尽管车展规模扩大，新车发布数量同比增长6%，全球首发增加11%，但净新增产品信息却出奇地少，重磅发布被前置或推迟。电动车占展车70%以上，L2+及以上ADAS渗透率超50%，AI趋势不可逆转。行业焦点从营销噱头回归产品本身，电池快充技术取得突破，但同质化竞争加剧，六座SUV细分市场面临结构性利润陷阱。报告偏好质量滞后的标的，如小鹏、岚图和上汽，以及零部件领域的禾赛、敏实和星宇。

主要观点

• 车展规模扩大：新车发布数量同比增长6%，全球首发增加11%。
• 电动车占展车70%以上，L2+ ADAS渗透率超50%，AI趋势不可逆转。
• 行业焦点从CEO巡场、网红营销回归产品本身，包括设计、电池和ADAS。
• 比亚迪推出9分钟快充电池，宁德时代推出6.5分钟10-98%充电的下一代神行电池。
• 海外媒体、经销商和采购代表团参与度显著上升，中国OEM海外扩张加速。
• 核心供应商如华为、宁德时代、地平线、Momenta、QCraft占据主要展位，显示权力从整车厂向技术供应商迁移。
• 六座SUV细分市场（30-60万元）出现前所未有的车型聚集，预计今年中国六座SUV销量达180-200万辆。
• 设计趋同成为生存策略，20-30万元电动轿跑和方盒子越野车风格广泛雷同。
• L2+和准L3能力快速渗透传统燃油车和合资品牌，准L4将在未来12-18个月成为高端电动车差异化因素。
• 本土电动车初创企业如华为-江淮尊界和蔚来通过技术、ADAS和空间设计重新定义“新豪华”。
• 车展焦点新车型包括蔚来ES9、理想LS Livis、小鹏GX、极氪8X、比亚迪大唐、零跑D19、上汽尚界Z7/T、大众ID Era 9X和宝马iX3。

论述逻辑

车展规模扩大但信息增量有限 → 行业从营销驱动转向产品竞争 → 电池快充技术进步缓解里程焦虑 → 但同质化加剧导致六座SUV等细分市场陷入零和博弈 → 技术供应商崛起重塑价值链 → 中国OEM加速出海 → 在近期板块波动后，偏好质量滞后、有下行保护的标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出准L4能力将在未来12-18个月成为高端电动车差异化因素。

推荐标的

• 小鹏（XPEV.N/9868.HK）：偏好，理由为质量滞后、悲观偏见、2026年下半年新车、海外敞口及更强下行保护。
• 岚图（7489.HK）：偏好，理由同上。
• 上汽（600104.SS）：偏好，理由同上。
• 禾赛（HSAI.O）：零部件首选。
• 敏实（425.HK）：零部件首选。
• 星宇（601799.SS）：零部件首选。
• 理想（LIO/2015.HK）：建议密切关注L9，可能有助于预期恢复。
• 蔚来（9866.HK）：继续看好，但年初至今涨幅超20%可能加剧估值争议。
• 吉利（175.HK）：继续看好，但年初至今涨幅超20%可能加剧估值争议。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。