五矿期货 杨泽元 期货研究 商品期货 棉花周报：多空交织，短线观望

摘要

本篇棉花周报判断当前棉纺行业正处于淡季，下游开机率持续下滑且储备棉持续抛储，基本面整体偏利空，但短线随着商品整体反弹，建议以观望为主。 供给端，8月USDA月度供需报告将全球棉花产量较7月预测上调8万吨至2561万吨（同比上年度仍减少109万吨），全球库存消费比下调1.71个百分点至56.69%；其中美国产量较7月下调2万吨至296万吨，库存消费比28.78%。 需求端，截至8月28日当周主流地区纺企开机负荷68.7%，较上周下调0.2个百分点，较去年同期增加2.8个百分点。 天气方面，截至8月27日印度、巴西样本累计降雨量分别较10年均值减少200mm和163mm，新疆减少28mm，美国得州增加3mm，厄尔尼诺3.4区海表温度距平1.8℃。 国内7月进口棉花9万吨（同比增4万吨）、进口棉纱16万吨（同比增5万吨），1-7月累计分别进口棉花104万吨、棉纱120万吨；储备棉截至8月28日累计成交24万吨、成交率100%，成交均价17263元/吨，折3128B价格17911元/吨。 报告未涉及个股标的与评级。

主要观点

• 策略结论：淡季叠加开机率下滑和持续抛储使基本面整体偏利空，但商品整体反弹背景下建议短线观望

• 8月USDA将全球棉花产量上调8万吨至2561万吨，同比上年度减少109万吨；全球库存消费比下调1.71个百分点至56.69%，同比减少7.62个百分点

• 美国棉花产量较7月预测下调2万吨至296万吨，库存消费比下调0.72个百分点至28.78%

• 主流地区纺企开机负荷68.7%，周环比继续下调0.2个百分点，同比仍增加2.8个百分点

• 储备棉持续抛储且全部成交：累计挂牌出库销售24万吨，成交率100%，成交均价17263元/吨，折3128B价格17911元/吨

• 棉花进口同比增加：7月进口9万吨（同比增4万吨），1-7月累计104万吨（同比增52万吨）

• 棉纱进口同比增加：7月进口16万吨（同比增5万吨），1-7月累计120万吨（同比增42万吨）

• 主产区降雨分化：印度、巴西、新疆样本累计降雨量分别较10年均值减少200mm、163mm、28mm，美国得州增加3mm

• 厄尔尼诺3.4区海表温度距平1.8℃，周环比持平，较2015年同期偏高0.4℃

• 图表注释确认国内棉纱进口同比增加

• 图表注释显示服装消费情况略高于去年

论述逻辑

• 供给端跟踪框架：以8月USDA供需报告（全球产量2561万吨、库存消费比56.69%；美国产量296万吨、库存消费比28.78%）为基准，叠加美棉优良率（37%）、主产区累计降雨与厄尔尼诺海温距平等高频数据，构成多空交织的基本面背景

关键展望

• 短线策略为观望：报告认为行业淡季、开机率下滑与持续抛储的利空因素，与商品整体反弹的短线力量相互交织

• 报告未明确给出价格目标、时间窗口或量化预测区间

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为商品期货周报，仅给出短线观望的策略建议，未涉及公司评级或目标价）

关键图表

图1. 美国德州近五年累计降雨量（）

图2. 美棉种植进度（%）

图3. 印度棉花产量（万吨）

图4. 巴西棉花种植面积（千公顷）

图5. 美棉仓单数量（张）

图6. 美国对中国周度出口签约量（万吨）

图7. 服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）

图8. 郑棉交割数量（手）