郑月灵 周仕盈 宏观经济 中国经济 202607红利配置月报：低波类红利或存在修复机会

摘要

东方证券发布202607红利配置月报，指出6月红利风格整体承压，平均收益率为-10.34%，跑输中证800指数，仅中证红利质量指数等少数指数表现相对占优。 报告提出7月战略配置思路应关注低波类红利指数，因为在国内经济延续K型分化、国内流动性充裕而海外利率预期高位震荡的宏观环境下，市场短期风险偏好波动使得低风险度红利防御效果较优。 在战术配置方面，报告基于红利类指数显著的反转效应，发现15只红利指数近6月累积涨跌幅所处近三年历史分位数低于5%水平，判断它们可能存在超跌修复机会。 此外，基于ETF的红利增强策略在长周期下表现显著，2024年以来策略年化收益率达到12.32%，夏普比和卡玛比均优于单一持有中证红利ETF。

主要观点

• 6月红利风格整体承压，平均收益率跑输中证800指数。

• 风险度最高的A股红利质量类指数在7类红利指数中相对占优。

• 7月战略配置思路建议关注低波类红利，并推荐了相关ETF产品。

• 国内经济延续K型分化，传统经济下行压力仍存。

• 国内流动性维持充裕，而海外利率预期呈现高位震荡。

• 红利类指数存在显著的反转效应，战术择时中累积涨幅低于20%分位时可关注修复机会。

• 15只红利指数近6月累积涨跌幅历史分位数极低，存在超跌修复机会。

• 基于ETF的红利增强策略长期收益表现优于单一持有中证红利ETF。

• 6月仅中证红利质量指数录得0.25%的正收益。

• 量化指标失效和极端地缘事件可能会打破统计上的历史规律。

论述逻辑

• 宏观层面增长预期K型分化、流动性内松外紧，导致境内风险偏好呈现结构内波动，进而推导出低风险度红利防御效果较优的结论。

• 利用红利指数的反转效应特征，当15只红利指数近6月累积涨幅分位数低于5%时，推导出其存在超跌修复机会。

• 将红利战略轮动规律与战术择时思路结合，构建基于可投资ETF的红利增强策略，通过回测验证了其收益增强效果。

关键展望

• 美联储短期难以快速转向宽松，海外流动性预期仍处于高位震荡状态。

• 若美伊冲突降温，中东战后重建可能拉动中国机械设备出口。

• 低波类红利指数在7月或存在修复机会，因防御效果较优。

推荐标的

• 红利低波 ETF 富国（159525）

• 港股红利低波 ETF 景顺（159569）