基础化工行业：二氯甲烷、合成氨等涨幅居前，建议关注PI膜材料、MLCC粉体、农化等方向

摘要

基础化工行业周报维持“推荐”评级。 截至2026-08-28收盘，布伦特原油89.31美元/桶（周环比-5.38%）、WTI 83.40美元/桶（-4.20%），报告并指出WTI、布伦特较年初分别上涨43.46%、44.59%。 配置思路上，报告建议超越短期波动，寻找核心受益于半导体行业且供需关系难以短期逆转的品种，具体推荐关注PI膜材料（瑞华泰、鼎龙股份）、MLCC粉体（国瓷材料）及农化方向（磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳）。 个股跟踪中卫星化学、利尔化学均维持“买入”，预测2026年归母净利润分别为74.06亿元、6.26亿元。 重点覆盖10家公司全部“买入”评级；月度投资组合（桐昆股份、恒逸石化、华特气体、金宏气体、中船特气各20%权重）月度收益率11.59%，跑赢行业8.91%达2.68个百分点。 展望方面，下周油价方向取决于美伊谈判与霍尔木兹海峡通航等地缘局势演变。

主要观点

• 本周化工品价格分化：涨幅居前为二氯甲烷（华东22.08%）、合成氨（河北金源16.24%）、苯胺（华东10.56%）、焦炭（山西9.71%）、丙酮（华东高端8.27%）、硝酸（安徽98% 7.69%）；跌幅居前为液氯（华东-35.20%）、国际柴油（新加坡-9.12%）、燃料油（新加坡高硫180cst -8.76%）、尿素（波罗的海-8.11%）、PTA（华东-6.17%）等。

• 油价先扬后抑：截至2026-08-28收盘布伦特89.31美元/桶（周-5.38%）、WTI 83.40美元/桶（周-4.20%）；报告同时指出WTI较年初上涨43.46%、布伦特较年初上涨44.59%，年内涨幅仍超四成。

• 核心配置思路：美伊谈判陷入僵局、海峡仍处冻结状态的背景下，超越短期波动，寻找核心受益于半导体行业且供需关系难以在短期逆转的化工品种。

• PI膜材料：PSPI、MPI等被广泛应用于半导体封装领域，消耗量较传统产品显著增长，随半导体景气延续国产替代有望加速兑现，推荐关注瑞华泰、鼎龙股份。

• MLCC粉体：受益半导体高景气、用量大幅增长，叠加上游氧化锆、氧化钇价格提升，价格有望走出量价齐升格局，推荐关注国瓷材料。

• 农化方向：油价上涨与地缘冲突推升粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年是农化品大周期，化肥价差扩大与农药需求增长是大概率事件；磷化工关注云天化、兴发集团、云图控股，钾肥关注东方铁塔、亚钾国际，农药关注扬农化工、红太阳。

• 能源与煤化工链条：国际油价先扬后抑，地炼汽柴宽幅上涨——山东地炼汽油均价9024元/吨（+2.79%）、柴油7921元/吨（+3.78%）；丙烷均价5916元/吨（+2.79%）冲高回落；无烟煤均价1343元/吨（+5.25%）涨幅扩大。

• 聚氨酯与磷矿：聚合MDI均价16300元/吨周跌5.23%、TDI均价16250元/吨周跌5.87%（预计下周TDI偏强震荡）；磷矿石价格基本稳定，30%品位1000元/吨、28%品位921元/吨、25%品位745元/吨。

• 钛白粉弱势、制冷剂强势：硫酸法金红石型钛白粉均价较上周下滑72元/吨至14603元/吨，弱势整理延续；制冷剂R134a出厂参考报价65000-70000元/吨、R32为65500-66000元/吨，配额约束下供需紧平衡、易涨难跌；另EVA市场窄幅探涨、纯碱市场局部调涨。

• 个股跟踪：卫星化学（2025年归母净利53.11亿元、同比-12.54%，扣非62.92亿元、+4.02%）预测2026-2028年归母净利润74.06/86.81/102.15亿元、PE 11.7/10.0/8.5倍，买入；利尔化学（2025年营收90.08亿元、+23.21%，归母净利4.79亿元、+122.33%）预测2026-2028年6.26/8.60/8.77亿元、PE 19.1/13.9/13.6倍，买入。

论述逻辑

• 美伊谈判陷入僵局、霍尔木兹海峡仍处冻结状态→多重地缘消息扰动下国际油价先扬后抑（周环比回落但年内涨幅仍超四成）→化工品成本端支撑分化、价格涨跌互现（二氯甲烷+22.08%、液氯-35.20%）→短期波动难以把握→配置上超越短期波动，聚焦半导体景气驱动、供需关系难以短期逆转的品种（PI膜、MLCC粉体），以及粮价上涨传导的农化大周期（化肥价差扩大、农药需求增长）→落实到瑞华泰、鼎龙股份、国瓷材料及云天化、兴发集团、云图控股、东方铁塔、亚钾国际、扬农化工、红太阳等标的，并以10家“买入”覆盖公司和5只等权月度组合落地。

关键展望

• 下周油价方向取决于地缘局势演变：若美伊重回谈判、霍尔木兹海峡通航，油价将回落；反之地缘再度紧张，油价或将反弹。

• 后续重点跟踪美伊谈判有关消息、阿伊霍尔木兹海峡协议落地情况、霍尔木兹海峡通航实况及EIA库存。

• 分品种展望：预计下周PTA市场重心下移、丙烷市场主流弱势震荡运行、TDI市场偏强震荡、乙烯市场区间震荡、聚丙烯粉料价格继续下跌。

• 制冷剂R134a预计延续高位坚挺格局、R32预计延续偏强运行态势，行业高景气周期有望进一步延续。

• 复合肥：随着秋肥备货窗口期压缩，9月上旬存终端刚需逐步释放的利好预期，将带动经销商提货采购积极性增加。

• 风险提示：下游需求不及预期、原料价格或大幅波动、环保政策大幅变动、推荐关注标的业绩不及预期。

推荐标的

• 行业评级：基础化工行业“推荐（维持）”。

• PI膜材料：推荐关注瑞华泰、鼎龙股份（半导体封装领域国产替代加速逻辑）。

• MLCC粉体：推荐关注国瓷材料（受益半导体高景气叠加上游涨价、量价齐升逻辑）。

• 农化方向：磷化工—云天化、兴发集团、云图控股；钾肥—东方铁塔、亚钾国际；农药—扬农化工、红太阳。

• 卫星化学：买入评级，预测2026-2028年归母净利润74.06、86.81、102.15亿元，当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍；轻烃一体化成本优势显著，连云港α-烯烃综合利用等高端新材料项目打开成长空间。

• 利尔化学：买入评级，预测2026-2028年归母净利润6.26、8.60、8.77亿元，当前股价对应PE分别为19.1、13.9、13.6倍；草铵膦、精草铵膦头部企业，海外登记落地后海外市场有望快速放量。

• 重点覆盖公司10家全部“买入”（图表3，2026-08-28股价）：利尔化学14.67元、云图控股13.63元、卫星化学28.48元、中国石化5.46元、兴发集团31.23元、扬农化工55.65元、中国海油34.71元、桐昆股份27.66元、中国石油11.42元、广钢气体33.62元。

• 华鑫化工月度投资组合：桐昆股份、恒逸石化、华特气体、金宏气体、中船特气各20%权重；月度组合收益率11.59%、行业收益率8.91%、超额收益率2.68%。