瑞银：美国经济周报：美联储仍在观望

原标题：UBS US Economics Weekly：FOMC still watching

摘要

瑞银在4月17日发布的美国经济周报中预览了4月FOMC会议。报告认为，自3月会议以来，除能源价格推高整体通胀外，经济状况变化不大，因此4月会议不会更鸽派，但也不足以将加息提上议程。报告更新了FOMC反应函数的权重分析，显示FOMC已从2022年全力关注通胀转向对通胀和就业给予更平衡的权重。报告还回顾了上周经济数据，并展望了未来一周的日程，包括Kevin Warsh的提名听证会和3月零售销售数据。

主要观点

• 4月FOMC会议没有经济预测摘要，只有声明和新闻发布会。
• 尽管存在不确定性和下行风险，美国经济尚未“悬崖式”下滑。
• 油价下跌可能带来一些缓解，但前景仍不确定。
• 自3月会议以来，除能源价格上涨推高整体通胀外，变化不大，这本身就是一个数据点，并不意味着4月会议比3月更鸽派。
• 报告怀疑是否有足够鹰派的转变将加息提上议程，但若下行风险未能实现，通胀担忧可能加剧而非消退。
• 报告更新了FOMC反应函数权重分析，显示FOMC已从2022年对通胀给予极大权重转向过去两年更“平衡”的反应函数。
• 上周回顾：FOMC副主席Williams表示政策“处于良好位置以平衡双重使命的风险”。
• 核心PCE价格3月预计上涨0.29%，将核心PCE通胀从2.97%推升至3.19%。
• NFIB小企业信心指数3月下降3.0点至95.8，回到去年解放日关税后的低点。
• 住房市场活动数据仍低迷，初请失业金人数也保持低位。
• 未来一周：参议院银行委员会将于4月21日举行Kevin Warsh的提名听证会；3月零售销售数据将发布。

论述逻辑

报告从4月FOMC会议预览出发，指出经济数据未显著恶化，因此会议不会更鸽派，但通胀风险上升使加息可能性低。接着通过更新FOMC反应函数权重，利用点阵图回归分析，展示FOMC从2022年全力关注通胀转向2024-2026年对通胀和就业给予更平衡的权重。最后回顾上周经济数据并展望未来一周事件，强调政策仍处于观望状态。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若通胀数据改善或失业率进一步上升，将指向进一步降息。同时，若通胀上修或失业率下修，可能导致2026年降息次数从一次降至零。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Fed funds in line with historical rules of thumb

Figure 2: We estimated the below last May

Figure 3: We have added four more dots

Figure 4: Unemployment rate weight rises above 1

Figure 5: Inflation weight falls below 1

Figure 6: Weight shifted from all on inflation

Figure 7: toward more weight on the labor market