财通证券 陈屹 投资策略 行业策略 基础化工行业跟踪周报：地缘冲突仍然反复拉锯，关注基本面及科技

摘要

财通证券维持基础化工行业“看好”评级。 报告指出，受美伊冲突及霍尔木兹海峡中断影响，2026年2月至8月全球可观测原油库存累计去库约5.19亿桶，日均去库达300万桶，若持续该速度，OECD库存最早可能在2027年底跌至70天保障线，对化工成本端构成持续扰动。 本周布伦特与WTI原油期货结算均价分别环比上涨4.64%和4.1%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.91pct。 细分品类中，碳酸二甲酯价格上涨5.8%至4195元/吨，涤纶长丝受成本驱动上涨，聚氨酯（MDI、TDI）及多数农药在淡季博弈下小幅走软或维持盘整，纯碱全行业平均亏损约269元/吨。 科技与AI链条方面，算力需求带动磷化铟（InP）基板与外延片供不应求，四季度价格涨幅预计超10%。 投资策略上，建议周期方向关注氨纶、牛磺酸和二硝体，成长方向关注润滑油添加剂及超跌AI材料标的。

主要观点

• 地缘冲突引发原油大幅去库，化工成本端不确定性持续存在

• 原油期货价格上行，化工板块跑赢大盘指数

• AI算力带动磷化铟基板与外延片严重紧缺，四季度提价将超10%

• 聚氨酯三大产品实盘走软，淡季制约与供应托底双向博弈

• 农药原药处传统淡季，刚需品种挺价而常规品稳中走弱

• 食品添加剂市场分化，三氯蔗糖淡稳而安赛蜜与麦芽酚厂商挺价

• 化肥走势分化，尿素受地缘与减产预期带动先弱后强但日产仍处高位

• 轮胎行业开工分化，半钢胎开工率环比上升而原料价格持续走高

• 碳酸二甲酯库存无压带动价格跳涨5.8%

• 纯碱市场价格大稳小动，全行业亏损格局未改

• 涤纶长丝受聚合成本上行推动涨价，下游织企开工率仅为52%

论述逻辑

• 地缘冲突引发霍尔木兹海峡中断与原油库存锐减（日均去库300万桶）→ 国际原油期货均价上涨超4%推高石化成本端 → 成本强势拉动涤纶长丝、甲醇等产品价格上行；同时下游淡季与订单不足压制聚氨酯、染料和农药实单成交 → 行业呈供给托底与需求淡季拉扯的窄幅震荡格局；而在科技端，算力基础设施投资扩张与供需瓶颈 → 推动磷化铟等AI卡脖子材料出现历史级涨价预期 → 导向周期精选涨价品种（氨纶/牛磺酸/二硝体）与成长聚焦润滑油添加剂及超跌AI材料的配置建议

关键展望

• 聚合MDI短期偏弱震荡整理，预计价格波动区间在200-500元/吨

• 纯MDI短期大概率延续窄幅震荡，价格波动区间在100-500元/吨

• TDI下周小幅震荡，价格波动区间在100-500元/吨

• 草甘膦预计短期维持盘整，95%原粉价格维持在2.55-2.58万元/吨

• 安赛蜜厂商坚守价格带动小幅探涨，波动幅度在0.1-0.3万元/吨

• 麦芽酚短线稳中走坚，价格预计波动0.1-0.2万元/吨

• AI材料磷化铟（InP）基板与外延片第四季度价格涨幅将超10%

推荐标的

• 周期方向关注氨纶、牛磺酸和二硝体涨价机会；成长方向关注润滑油添加剂及超跌AI材料标的

关键图表

图1. A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）

图2. 化工细分子板块PE估值分布情况（按各子板块估值分位数降序排列）

图4. A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）